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    點(diǎn)評(píng)：
    1、本次增發(fā)完成后，公司間接持有星科金朋股權(quán)由40%提升至100%股權(quán)，中芯國(guó)際將成為長(zhǎng)電科技第一大股東。未來(lái)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體封裝龍頭與制造龍頭將在客戶共享、技術(shù)延伸方面有更加緊密的合作，同時(shí)長(zhǎng)電科技將獲得更多資金支持與政策支持。
    2、長(zhǎng)電科技業(yè)績(jī)由原長(zhǎng)電科技和星科金朋兩部分構(gòu)成，16 年原長(zhǎng)電科技盈利能力不斷提升，星科金朋拖累公司業(yè)績(jī)。根據(jù)公司公告，原長(zhǎng)電科技16年前三季度原長(zhǎng)電實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3.68 億元，同比增長(zhǎng)154%；扣非后凈利潤(rùn)2.45 億元，同比增長(zhǎng)119.5%，業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)；星科金朋16Q3 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約20.9 億元，環(huán)比增長(zhǎng)16.75%，虧損環(huán)比減少50%以上。17 年隨著星科金朋重點(diǎn)導(dǎo)入國(guó)內(nèi)客戶、通過(guò)設(shè)備轉(zhuǎn)移優(yōu)化產(chǎn)能布局、eWLB 等新增利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)等，有望盡快恢復(fù)盈利能力。本次交易芯電半導(dǎo)體向長(zhǎng)電科技承諾長(zhǎng)電新科17-19 年實(shí)現(xiàn)合并凈利潤(rùn)分別不低于0.7/3.8/5.6億元；產(chǎn)業(yè)基金方面，長(zhǎng)電新朋17-19 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別不低于0.7/3.8/5.6億元。
    3、在摩爾定律失效制程進(jìn)展放緩和消費(fèi)類電子設(shè)備輕薄化趨勢(shì)加速的背景下，SiP 越來(lái)越多應(yīng)用于智能手機(jī)和可穿戴設(shè)備領(lǐng)域。由于SiP 封裝技術(shù)實(shí)現(xiàn)難度很高，實(shí)現(xiàn)SiP 需要封測(cè)企業(yè)兼具Bumping、Flip-Chip 和EMS 制造能力。因此，市場(chǎng)上僅有包括日月光、村田、鴻海以及星科金朋等少數(shù)企業(yè)具備承接訂單的能力。隨著下游高端客戶的需求提升及公司SiP 產(chǎn)能擴(kuò)大，17 年SiP 帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽坷^續(xù)提升。
    4、不考慮增發(fā)攤薄，參照業(yè)績(jī)承諾，按照星科金朋并表40%，我們預(yù)計(jì)公司16-18 年歸母凈利潤(rùn)分別為0.75/6.11/6.71 億元，EPS 分別為0.07/0.59/0.65元，對(duì)應(yīng)PE 分別為238.8/29.5/26.8。考慮到長(zhǎng)電科技與星科金朋逐步進(jìn)入深度整合期，隨著公司未來(lái)搬廠及整合影響逐步消除，帶來(lái)新成長(zhǎng)，給予“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    新技術(shù)替代速度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；整合不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；星科金朋客戶導(dǎo)入不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能利用率下滑風(fēng)險(xiǎn)。