久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    中高端產(chǎn)品收入10.51 億元，增長(zhǎng)40.50%，次高端產(chǎn)品迎來(lái)快速增長(zhǎng)時(shí)期，舍得銷量3056 噸，同比增長(zhǎng)61%。分季度來(lái)看，Q1-Q4 收入同比增長(zhǎng)35%/13%/69%/6.52%，主要與公司四季度對(duì)沱牌系列進(jìn)行精簡(jiǎn)聚焦有關(guān)。分區(qū)域來(lái)看，成都、東北、河南、公司直銷團(tuán)購(gòu)增長(zhǎng)比較快，高于60%。
    毛利率創(chuàng)歷史新高帶動(dòng)凈率快速回升。公司16 年歸母凈利潤(rùn)0.8 億元，凈利率5.49%，同比大幅增長(zhǎng)1025%。公司毛利率提升主要由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)和成本下降，16 年公司成本下降8 個(gè)PCT，同時(shí)聚焦推廣次高端產(chǎn)品舍得，公司中高檔酒毛利率提高11.63 個(gè)PCT。我們認(rèn)為公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)處于不斷升級(jí)過(guò)程，未來(lái)毛利率仍有上升空間。公司銷售費(fèi)用率提高1.1個(gè)PCT，其中，人員工資增長(zhǎng)100%，市場(chǎng)開發(fā)費(fèi)增加9016 萬(wàn)元，我們認(rèn)為市場(chǎng)開發(fā)費(fèi)用和銷售人員工資增長(zhǎng)長(zhǎng)期有助于拉動(dòng)收入快速增長(zhǎng)。
    大股東和實(shí)際控制人參與全部定增，彰顯做大做強(qiáng)白酒主業(yè)信心公司定增原方案擬以20.70 元/股非公開發(fā)行A 股不超過(guò)1.32 億股，募集資金總額不超過(guò)27.32 億元。現(xiàn)定增方案改為不超過(guò)6746 萬(wàn)股，募集金額不超過(guò)18.39 億元。調(diào)整后的定增方案全部由沱牌集團(tuán)和天洋認(rèn)購(gòu)，本次定增將進(jìn)一步增強(qiáng)天洋集團(tuán)對(duì)上市公司控制權(quán)，專心做大做強(qiáng)白酒主業(yè)。
    渠道快速擴(kuò)張，公司今年將迎來(lái)快速增長(zhǎng)
    天洋集團(tuán)入主后營(yíng)銷改革和品牌聚焦效果顯著。（1）拓展銷售渠道,增強(qiáng)促銷效果。成立沱牌、舍得兩個(gè)事業(yè)部分開進(jìn)行渠道拓展。品味舍得采用渠道精細(xì)化管理，沱牌系列進(jìn)行扁平化招商。（2）改變價(jià)費(fèi)模式。取消費(fèi)用打包制，改為中央總控雙月審批制，提高費(fèi)用使用效率，經(jīng)銷商利潤(rùn)和積極性大幅提高。（3）精簡(jiǎn)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。高端聚焦推廣舍得，預(yù)計(jì)今年將持續(xù)高增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司17 年將調(diào)整價(jià)格有所重疊的舍得酒坊和陶醉。
    投資建議
    我們認(rèn)為公司短期大刀闊斧改革預(yù)計(jì)影響5%-10%增量，長(zhǎng)期來(lái)看聚焦有助于收入的快速穩(wěn)定增長(zhǎng)。17 年5 月公司董事會(huì)將換屆，我們預(yù)計(jì)新管理層全部到位后實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的概率較大。由于公司正處于業(yè)績(jī)拐點(diǎn)時(shí)期，看好公司業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)17-19 年收入22.5/31.7/39.1 億，同比增長(zhǎng)54%/41%/23%,凈利潤(rùn)2.87/4.59/6.23 億元，同比增長(zhǎng)258%/60%/36%，每股收益0.85/1.36/1.85 元，對(duì)應(yīng)市盈率 28/18/13 倍，考慮增發(fā)6746 萬(wàn)股后攤薄每股收益0.71/1.13/1.54 元，對(duì)應(yīng)市盈率 34/21/16 倍，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    天洋集團(tuán)改革效果低于預(yù)期；產(chǎn)品銷售低于預(yù)期；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。