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營(yíng)業(yè)收入突破170 億元，同比增長(zhǎng)22%；利潤(rùn)總額完成年計(jì)劃的101.3%，同比增長(zhǎng)22.3%；EVA 完成年計(jì)劃的135.5%，同比增長(zhǎng)20%。
    ◆沈飛核心產(chǎn)品進(jìn)入列裝高景氣通道，未來(lái)高成長(zhǎng)可期
    做為擬注入上市公司的軍機(jī)總裝資產(chǎn)，沈飛2016 年收入增速遠(yuǎn)超同年軍費(fèi)預(yù)算增速7.6%，彰顯空軍裝備建設(shè)的高景氣度，我們認(rèn)為其新產(chǎn)品正進(jìn)入批量列裝的高景氣通道。當(dāng)前我國(guó)空軍四代戰(zhàn)斗機(jī)殲11、殲16、航母艦載機(jī)殲15、五代戰(zhàn)斗機(jī)殲-31 均由其生產(chǎn)，在我國(guó)空軍由國(guó)土防空向攻防兼?zhèn)湫娃D(zhuǎn)變、海軍由近海防御型向近海防御與遠(yuǎn)海護(hù)衛(wèi)型結(jié)合轉(zhuǎn)變的戰(zhàn)略背景下，我們認(rèn)為沈飛業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持高增速。
    ◆壟斷地位、稀缺性、流通盤小及被動(dòng)配置需求帶來(lái)估值溢價(jià)（1）市場(chǎng)按照沈飛盈利規(guī)模與中航飛機(jī)對(duì)標(biāo)，我們認(rèn)為按PS 估值更為合理。我們認(rèn)為，軍品總裝類企業(yè)由于受軍品成本加成法限制，其利潤(rùn)釋放受到一定扭曲（國(guó)外軍用飛機(jī)生產(chǎn)企業(yè)的凈利率水平約8%-10%），而銷售收入則絕對(duì)真實(shí)，因此按PS 估值更為合理，即生產(chǎn)數(shù)量更多或銷售額更大的飛機(jī)制造公司更值錢，而沈飛的高增速為其帶來(lái)估值溢價(jià)。
    （2）重組后流通股本稀缺、將大概率做為軍工權(quán)重股，均帶來(lái)估值溢價(jià)。重組完成后，除中航工業(yè)及其關(guān)聯(lián)方和華融外，其他股東持股約20%；此外，公司完成重組后，做為A 股稀有的純正軍品總裝公司且市值體量較大，成為軍工指數(shù)權(quán)重股是大概率事件，將帶來(lái)一定被動(dòng)配置需求。
    ◆盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    沈飛核心產(chǎn)品進(jìn)入列裝景氣通道，我們預(yù)計(jì)2017-2018 年備考銷售收入預(yù)測(cè)為204、241 億元。考慮公司扭虧后退市風(fēng)險(xiǎn)消除，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至35 元/股，維持增持評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：重大資產(chǎn)重組的不確定性；軍品交付結(jié)算的季節(jié)性波動(dòng)。