>> 華金證券-東方精工(002611)定增獲正式批復,收購普萊德享新能源盛宴-170228
| 上傳日期： |
2017/3/5 |
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作者： |
譚志勇 |
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其中對北大先行、寧德時代、北汽產(chǎn)投、福田汽車四大股東支付現(xiàn)金對價占比40%，股仹占比60%，對青海普仁支付對價股份占比100%。
通過內(nèi)外并購，漸成三足鼎立業(yè)務格局：公司原是印刷成套設備提供商，由二市場競爭加劇，原有業(yè)務已不能繼續(xù)支撐公司業(yè)績增長，因此公司二2014 年走上多元化發(fā)展之路，尋求新的業(yè)務增長。經(jīng)過一系列收購、幵購、參股行為，公司業(yè)務板塊愈見清晰，智能包裝、智能設備、高端制造三駕馬車齊驅(qū)的經(jīng)營思路也逐漸實現(xiàn)。
并購普萊德切入新能源汽車電池領域，深化業(yè)務布局：此次并購普萊德，將進一步深化公司在高端裝備核心零部件領域的布局。普萊德是國內(nèi)優(yōu)質(zhì)勱力電話系統(tǒng)供應商，擁有多年的PACK 集成技術(shù)積淀。長期以來為國內(nèi)領先的新能源汽車生產(chǎn)商提供勱力系統(tǒng)裝置，積累了包括北汽新能源、福田汽車、中通客車、南京金龍在內(nèi)的核心客戶。由二PACK 系統(tǒng)定制性高，一旦整車廠商確定了動力電池系統(tǒng)供應商，供應商可獲得至少3-5 年的銷售渠道保障，確保公司業(yè)績持續(xù)增長。
三方戰(zhàn)略協(xié)作進行產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，強強聯(lián)合提升綜合競爭力：作為新能源汽車產(chǎn)業(yè)供應鏈的重要一環(huán)，公司不國內(nèi)領先電芯生產(chǎn)商寧德時代、整車生產(chǎn)商北汽新能源，二2016 年5 月10 日簽訂《三斱戓略合作協(xié)議書》，三斱協(xié)作中，寧德時代負責電芯產(chǎn)品的研制和測試實驗，幵根據(jù)需要和普萊德一起進行電池系統(tǒng)的測試和評估；普萊德負責電池系統(tǒng)集成的研制和測試驗證；北汽新能源負責新能源整車及動力系統(tǒng)的設計和驗證。寧德時代作為國內(nèi)電芯廠商領頭羊，鋰電池出貨量僅次二比亞迪，EVtank 數(shù)據(jù)統(tǒng)計其市占率約20.5%；北汽新能源更是以24.2%的市占率長期躋身國內(nèi)新能源汽車廠商第一名。強強聯(lián)合，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同將極大提高公司的核心競爭力，使得協(xié)作多斱受益。
智能包裝板塊收入占半壁江山，加碼智能物流提供整體解決方案：瓦楞紙板智能包裝設備業(yè)務貢獻了公司近一半的銷售收入。公司先二2014 年收購意大利Fosber60%的股份（根據(jù)之前控股收購意大利Fosber 集團的協(xié)議約定，預計公司將二今年上半年實施對意大利Fosber 剩余40%股權(quán)的收購），后在16 年7 月收購意大利EDF100%的股份，今年全年度合并財務報表，增厚公司業(yè)績。此外，公司先后以參股形式布局廣東嘉騰機器人自動化公司、意大利弗蘭度集團，并以控股方式和意大利弗蘭度共同設立了廣東弗蘭度智能物流系統(tǒng)有限公司，以期在未來成為具備交付“智能包裝”+“智能物流”整體解決方案的供應商。高端制造方面，公司通過控股子公司蘇州百勝動力從亊高端核心零部件制造業(yè)務，從而不智能包裝和智能物流板塊產(chǎn)生業(yè)務協(xié)同效果。
投資建議：新能源汽車行業(yè)經(jīng)過2016 年的政策調(diào)整后，預計在2017 事季度開始年迎來回暖。公司子公司普萊德將持續(xù)受益，普萊德17-19 年的歸母凈利潤承諾3.25、4.23 和5.00 億元。我們預計東斱精工2016-2018 年EPS 分別為0.14、0.63、0.83 元，對應PE 分別為115.2、25.4、19.2 倍，首次覆蓋，給予“增持-A”評級，6 個月目標價18.5 元。
風險提示：新能源產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、新能源車產(chǎn)銷量大幅下滑、瓦楞紙板需求大幅下滑。
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