>> 華創(chuàng)證券-大北農(nóng)（002385）飼料主業(yè)回暖，養(yǎng)殖、金融扎實推進，農(nóng)牧龍頭“王者歸來”可期-170306
| 上傳日期： |
2017/3/7 |
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推薦 |
作者： |
王鶯 |
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其他板塊，種子業(yè)務中水稻類盈利接近1.5 億，玉米類經(jīng)營虧損拖累整體業(yè)績，子板塊單獨核算凈利潤8000-9000 萬；動物疫苗業(yè)務同比15 年收入、利潤均有增長，營收增長約23%，16 年盈利約3000 萬；水產(chǎn)飼料16 年仍處于沖量開拓階段，促銷行為比較多，對整體利潤沒有貢獻；生豬養(yǎng)殖板塊16 年扭虧為盈，全年出欄40 萬頭左右；農(nóng)信互聯(lián)的“互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)業(yè)”業(yè)務尚在孵化期。
2.公司渠道人員轉(zhuǎn)型駐場技服，節(jié)約費用近億元，種業(yè)、農(nóng)信持續(xù)投入公司把原飼料渠道銷售人員升級轉(zhuǎn)型為豬場的技術(shù)服務人員，節(jié)約費用接近1 億元。種業(yè)子板塊未來每年研發(fā)投入在1.2-1.5 億元，加強玉米種子業(yè)務競爭力，力爭保持年均20%增長，到2020 年在不包括并購和轉(zhuǎn)基因的前提下，內(nèi)生性增長至2-3 億凈利潤。農(nóng)信互聯(lián)方面，16 年圍繞生豬產(chǎn)業(yè)鏈，共服務120 萬頭基礎(chǔ)母豬、實現(xiàn)280 億交易流水、330 億元理財類金融服務，線下渠道共建設(shè)12 家生豬區(qū)域市場、24 家運營中心，17 年與合作伙伴共同加快推進區(qū)域市場及運營中心的布點。
3.公司業(yè)務條線梳理完善，多板塊進入良性發(fā)展期，生豬養(yǎng)殖加快推進公司16 年母豬存欄5 萬頭，17 年預計母豬存欄達17 萬頭，出欄目標100萬頭以上，旗下養(yǎng)豬學院計劃培訓5000-6000 人，加快業(yè)務員轉(zhuǎn)型升級。
公司動物疫苗產(chǎn)品質(zhì)量業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，特別是豬瘟疫苗、偽狂凈疫苗在國內(nèi)銷量排列前位，16 年將南京天邦和福建生物進行資源整合，取得3000 萬利潤，17 年利潤目標4000-5000 萬。獸藥業(yè)務，已單獨成立團隊運營。神爽水產(chǎn)飼料16 年銷量40 萬噸，17 年削減低檔產(chǎn)品，利潤目標5000 萬元。
4.投資建議：
預計16、17 年歸母凈利潤8.8 億元、10.18 億元，分別對應PE31 倍、26倍，維持“推薦”評級。
5.風險提示：
公司飼料業(yè)務開拓不達預期、養(yǎng)殖板塊進展緩慢的風險
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