>> 國泰君安-華安證券(600909)皖江老牌券商,財富管理新星-170307
| 上傳日期： |
2017/3/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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給予公司2017 年5.9 倍PB，合理估值為15.00 元/股。
公司深耕安徽，區(qū)域優(yōu)勢非常顯著，這一優(yōu)勢未來有望繼續(xù)保持。受益于省內(nèi)持續(xù)精耕細作以及成功的外圍市場擴張，公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)市場份額近年來穩(wěn)中有升；鑒于當(dāng)前傭金率較高與區(qū)域性、客戶結(jié)構(gòu)和品牌優(yōu)勢相關(guān)，預(yù)計短期內(nèi)公司傭金率有望得到保持。
公司投資咨詢和期貨業(yè)務(wù)頗具潛力，財富管理轉(zhuǎn)型值得期待。2012 至2016H1，公司投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入從60.75 萬增長至2101.5 萬，年均增速超過175%，同期行業(yè)投資咨詢凈收入增速僅為22.52%，?；诠驹诎不諈^(qū)域內(nèi)深厚的客戶基礎(chǔ)和較強的投資咨詢業(yè)務(wù)競爭力，我們看好公司未來財富管理轉(zhuǎn)型。控股期貨子公司業(yè)內(nèi)排名前1/3，增資完成，業(yè)務(wù)高速發(fā)展。
公司未來三年“以財富管理為基礎(chǔ)，以大投行業(yè)務(wù)為龍頭，以大投資和大資管業(yè)務(wù)為兩翼，以其他金融業(yè)務(wù)為補充”，戰(zhàn)略清晰，業(yè)務(wù)協(xié)同將持續(xù)推進。公司投行目前有3 個IPO 項目在會，受益于公司明晰的戰(zhàn)略以及資源傾斜，公司大投行業(yè)務(wù)具有較大增長潛力；資管業(yè)務(wù)主動管理占比1/3 以上，自有資金參與比例較高，公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)客戶儲備豐厚且投資咨詢較為突出，轉(zhuǎn)型財富管理有優(yōu)勢；大投資業(yè)務(wù)由股債投資為主向多樣化投資轉(zhuǎn)變，力求穩(wěn)健。此外，公司上市后資本瓶頸將逐步解決，信用業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展。
風(fēng)險提示：股市大幅下跌帶來業(yè)績和估值的雙重下降；行業(yè)監(jiān)管加強；
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