>> 海通證券-新大陸(000997)支付&消費(fèi)金融深度系列(三)新大陸：支付為體，金融為用-170307
| 上傳日期： |
2017/3/8 |
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pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
鄭宏達(dá)，謝春生 |
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深度系列（三）里面重點(diǎn)研究新大陸。
新大陸的平凡之路。新大陸是國內(nèi)第一大、全球第四大POS 機(jī)供應(yīng)商，二維碼識(shí)別設(shè)備的市場(chǎng)份額國內(nèi)第一。而目前，公司正在逐步踏上一條轉(zhuǎn)型之路。
從國外硬件生產(chǎn)制造龍頭企業(yè)（NCR、Zebra）轉(zhuǎn)型來看，這幾家公司都取得了較大成功。我們認(rèn)為，新大陸也正在踏上屬于自己的平凡之路，轉(zhuǎn)型之路：從硬件設(shè)備生產(chǎn)制造企業(yè)向服務(wù)&數(shù)據(jù)運(yùn)營商轉(zhuǎn)型。這種轉(zhuǎn)型的背后是（1）公司對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的覆蓋廣度和深度的加深；（2）產(chǎn)業(yè)鏈高附加值部分的獲得；（3）海量高可復(fù)用數(shù)據(jù)的獲取和變現(xiàn)；（4）持續(xù)盈利能力的提升。
收購國通星驛、切入支付收單業(yè)務(wù)。公司擬分別以自有資金4.08 億元、2.72億元、2.23 億元收購國通星驛60%股權(quán)、國通世紀(jì)100%股權(quán)、新大陸支付30%股權(quán)。收購?fù)瓿珊?，國通星驛成為新大陸全資子公司，新大陸支付成為新大陸全資子公司。國通星驛是國內(nèi)領(lǐng)先的銀行卡收單公司，是具有全國性收單業(yè)務(wù)支付牌照的43 家機(jī)構(gòu)之一。本次收購是新大陸布局支付產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵一步，將對(duì)公司的數(shù)據(jù)運(yùn)營戰(zhàn)略起到重大推動(dòng)作用。同時(shí)，三家標(biāo)的公司承諾通過二級(jí)市場(chǎng)購買2.8 億元的上市公司股票，利益綁定更加緊密。
定增募集15.8 億元，深挖支付產(chǎn)業(yè)鏈&數(shù)據(jù)運(yùn)營戰(zhàn)略升級(jí)。公司擬非公開發(fā)行募集15.8 億元，所募集資金將全部用于商戶服務(wù)系統(tǒng)與網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、智能支付研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。通過商戶服務(wù)系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，公司將以智能POS終端為載體為線下商戶提供支付和多樣化企業(yè)級(jí)增值服務(wù)（精準(zhǔn)營銷、進(jìn)銷存管理、財(cái)務(wù)管理、BI 等），深刻綁定和沉淀線下用戶，深挖電子支付產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)運(yùn)營戰(zhàn)略升級(jí)。
O2O 產(chǎn)業(yè)鏈布局完成最后一環(huán)，數(shù)據(jù)運(yùn)營戰(zhàn)略初步成形。2014 年，新大陸開始確立由硬件制造商向數(shù)據(jù)運(yùn)營服務(wù)商轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略。經(jīng)過兩年的緊密布局，公司先后收購了北京亞大75%股權(quán)、智聯(lián)天地80%股權(quán)、新大陸支付30%股權(quán)和國通星驛100%股權(quán)，形成了集終端研發(fā)、銷售、銀行卡收單及商戶運(yùn)營維護(hù)服務(wù)于一體的電子支付完整產(chǎn)業(yè)鏈布局。在此基礎(chǔ)上形成的強(qiáng)大數(shù)據(jù)儲(chǔ)備，為公司未來開展商業(yè)數(shù)據(jù)分析業(yè)務(wù)提供用戶基礎(chǔ)和大數(shù)據(jù)資源，新大陸數(shù)據(jù)運(yùn)營戰(zhàn)略初步成形。
牽手興業(yè)消費(fèi)金融，布局消費(fèi)金融。公司與興業(yè)消費(fèi)金融股份公司簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，雙方將在消費(fèi)金融與數(shù)據(jù)挖掘業(yè)務(wù)方面展開合作。
省外高速項(xiàng)目快速增長(zhǎng)。2017 年2 月底，公司分別中標(biāo)廣東省南粵交通仁博高速公路管理中心和四川雅康高速公路有限責(zé)任公司高速公路機(jī)電工程項(xiàng)目合計(jì)1.19 億，其中南粵交通仁博高速公路管理中心中標(biāo)金額0.6 億，雅康項(xiàng)目中標(biāo)金額0.58 億。兩項(xiàng)目中標(biāo)為公司業(yè)績(jī)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。通過此次收購和增發(fā)，公司有望實(shí)現(xiàn)電子支付領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈布局，同時(shí)對(duì)公司的數(shù)據(jù)運(yùn)營及互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大驅(qū)動(dòng)。若不考慮收購業(yè)績(jī)?cè)龊窈驮霭l(fā)攤薄影響，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年的EPS 為0.46/0.60/0.76 元；若考慮并購和增發(fā)影響，公司2016-2017 年EPS 為0.48/0.63 元。暫不考慮并購影響，參考同行業(yè)可比公司，給予公司2017 年動(dòng)態(tài)PE 45 倍，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)27.00 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。并購整合效果低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，線下客戶拓展低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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