>> 中信證券-新大陸（000997）重大事項點評-戰(zhàn)略牽手興業(yè)消費金融，加速支付業(yè)務升級戰(zhàn)略-161209
| 上傳日期： |
2016/12/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陽嘉嘉，張若海 |
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此報告為加密報告 |
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興業(yè)消費金融股份有限公司是國內(nèi)首家由股份制商業(yè)銀行控股的消費金融公司，也是2014 年1 月中國消費金融公司擴大試點以來開業(yè)的第一家公司，其專注于為客戶提供普惠消費金融服務?？紤]到公司在中小型商戶的長期積累和未來支付業(yè)務升級，雙方的數(shù)據(jù)交換和業(yè)務協(xié)同可以豐富公司支付服務的種類，提升客戶粘性。
我們判斷，公司在2016 年完成支付牌照的整合工作后，在2017 年會聯(lián)手更多支付和金融巨頭，全面開啟自身支付業(yè)務升級之路。
全國性收單牌照+網(wǎng)絡小貸牌照，2017 年有望迎來支付業(yè)務向上拐點。11月底，公司現(xiàn)金收購的全國性收單牌照已經(jīng)在央行完成了變更，結(jié)合在年初完成的網(wǎng)絡小貸牌照，公司在支付業(yè)務端已經(jīng)完成了核心牌照的布局。在金融與支付業(yè)務監(jiān)管趨嚴的大勢下，行業(yè)有望在2016 年基本完成無牌機構(gòu)的出清工作。而對于2017 年，持牌機構(gòu)將有望迎來更為有利的發(fā)展環(huán)境。對于公司的線下收單業(yè)務，我們預判2016 年流水有望沖擊3000 億規(guī)模，同比增速超過200%，而2017 年有望沖擊6000 億水平；而對于小貸業(yè)務，我們預判其有望在2017 年形成數(shù)億量級業(yè)務，并在2018 年實現(xiàn)千萬級的規(guī)模化盈利。整體看，公司的支付業(yè)務有望在2017 年迎來明確向上發(fā)展拐點。
傳統(tǒng)POS 業(yè)務規(guī)模優(yōu)勢保持領(lǐng)先，盈利增速中期穩(wěn)定。在傳統(tǒng)支付硬件領(lǐng)域，公司繼續(xù)保持業(yè)內(nèi)條碼支付設備供應商和引擎配套市占率第一的地位，硬件POS 端繼續(xù)保持穩(wěn)步銷售增長。我們判斷，在支付領(lǐng)域，公司在未來會繼續(xù)保持市占率領(lǐng)先地位并在智能POS 領(lǐng)域保持規(guī)模優(yōu)勢，整體業(yè)務收入增速有望保持20%左右，而盈利增速因為定向商戶的租賃模式影響，可能會小幅低于收入增速。
風險因素：并購整合不達預期；定增項目落地不及預期；收單業(yè)務擴張不及預期。
盈利預測、估值及投資評級。我們看好公司從硬件服務商向軟件服務商的升級路線。維持公司2016-18 年EPS0.52/0.67/0.80 元的盈利預測，對應2016-18 年P(guān)E 為36/28/23 倍。考慮到公司的支付牌照優(yōu)勢和明確的硬件市場占有率，我們看好公司的長線投資價值。維持“買入”評級，維持目標價24 元。
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