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    自我診療和處方藥驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)
    2016 年，公司已經(jīng)有年銷(xiāo)售額過(guò)億的產(chǎn)品18 個(gè)。①其中自我診療類(lèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.89 億元，同比增長(zhǎng)7.06%，已經(jīng)形成了穩(wěn)定的感冒藥、胃藥、皮膚藥等產(chǎn)品線，其中感冒類(lèi)和兒科類(lèi)實(shí)現(xiàn)了較快的增長(zhǎng)。向大健康領(lǐng)域延生，公司于2016 年上半年上市了首個(gè)人參健康產(chǎn)品——鮮人參片，初步構(gòu)建了大健康產(chǎn)品體系。②全年處方藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.95 億元，同比增長(zhǎng)24.97%，主要受到眾益制藥和昆明圣火藥業(yè)的并表影響。處方藥中配方顆粒業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入超10 億元，同比增長(zhǎng)10%-20%。
    外延豐富產(chǎn)品線，牽手賽諾菲開(kāi)拓健康消費(fèi)品市場(chǎng)
    外延并購(gòu)是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的另一驅(qū)動(dòng)力。①2016 年9 月，公司完成并購(gòu)昆明圣火藥業(yè)，圣火的血塞通膠囊對(duì)公司心腦血管口服產(chǎn)品線形成良好的補(bǔ)充。②除了外延并購(gòu)，公司12 月和與賽諾菲簽署《在中國(guó)合作開(kāi)展消費(fèi)者保健業(yè)務(wù)框架協(xié)議》，擬在中國(guó)成立一家專(zhuān)注于兒科及婦科非處方產(chǎn)品的合資企業(yè)，賽諾菲在中國(guó)市場(chǎng)擁有的兒童藥品牌“好娃娃”、婦科藥品牌“康婦特”及肝臟藥“易善復(fù)”將和公司的OTC 產(chǎn)品和渠道形成良好補(bǔ)充。
    17-19 年業(yè)績(jī)分別為1.50 元/股、1.76 元/股、2.04 元/股
    公司為國(guó)內(nèi)OTC 龍頭企業(yè)，內(nèi)生外延共同驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司17/18/19 年EPS 為1.50/1.76/2.04 元（2016 年EPS 為1.22 元），目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 17/15/13 倍。給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    處方藥業(yè)務(wù)中藥注射劑持續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)；外延并購(gòu)產(chǎn)品整合不順利的風(fēng)險(xiǎn)；