>> 上海證券-先導(dǎo)智能（300450）公司公布年報(bào)和一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，高成長(zhǎng)性不變-170308
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2017/3/9 |
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作者： |
邵銳 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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其中毛利率42.56%，凈利率26.94%。與2015 年的毛利率43.05%，凈利率27.15%基本相近，打消了市場(chǎng)對(duì)公司毛利率下降的擔(dān)憂。公司2016 年管理費(fèi)用率13.19%（15/14/13 年：14.57%/12.61%/14.24%），銷(xiāo)售費(fèi)用率2.84%（15/14/13 年：3.41%/3.41%/3.13%），由于銷(xiāo)量的增長(zhǎng)，公司各項(xiàng)費(fèi)用控制能力強(qiáng)，兩項(xiàng)費(fèi)用率穩(wěn)中有降。
分業(yè)務(wù)看：鋰電池設(shè)備2016 年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售7.31 億元，同比增長(zhǎng)103.37%，占比67.76，毛利率39.55%，2015 年為38.69%，相比去年略有上升。公司的鋰電設(shè)備占總收入接近70%，成為驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要因素，而毛利率略有上升，打消了市場(chǎng)上對(duì)動(dòng)力電池價(jià)格下降，鋰電設(shè)備也會(huì)下降的擔(dān)憂。
光伏設(shè)備：受益于下游光伏行業(yè)的復(fù)蘇，公司2016 年光伏設(shè)備實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入2.86 億元，同比增長(zhǎng)106%，但是行業(yè)未來(lái)不確定性較大，未來(lái)大概率保持平穩(wěn)發(fā)展。
電容器設(shè)備實(shí)現(xiàn)2852 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)7%，與2015 年基本持平，預(yù)計(jì)公司此項(xiàng)業(yè)務(wù)基本變化不大。
預(yù)收款項(xiàng)作為銷(xiāo)售收入的指引，公司2016 年底預(yù)收款項(xiàng)為7.72 億元，同比增長(zhǎng)55.74%，依然處于高增長(zhǎng)的狀態(tài)。我們認(rèn)為公司的預(yù)收款項(xiàng)繼續(xù)高增長(zhǎng)，表明了下游的需求旺盛，2017 年高增長(zhǎng)無(wú)憂。
公司2017 年3 月2 日公告建設(shè)動(dòng)力鋰電池設(shè)備生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目一期投資金額約為3 億元項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)公司鋰電池設(shè)備產(chǎn)能可以擴(kuò)大約1 倍。
公司訂單、產(chǎn)能飽滿，毛利率繼續(xù)維持高位，基本打消了市場(chǎng)的疑惑，我們認(rèn)為公司年報(bào)透露出更多積極信號(hào)，2017 年高增長(zhǎng)無(wú)憂。
而公司公告的一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7784 萬(wàn)元—9243 萬(wàn)元，比上年同期上升：60%—90%，也證實(shí)了我們的判斷。
動(dòng)力電池行業(yè)集中度提升明確
前段時(shí)間公布的《促進(jìn)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)方案》中明確提出到2020 年動(dòng)力電池行業(yè)總產(chǎn)能超過(guò)100GWH、形成產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模在40GWH 以上、具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)。而根據(jù)第一電動(dòng)網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)2016 年動(dòng)力電池出貨量達(dá)28Gwh，其中比亞迪（7.35GWH）、CATL(6.72GWH)、沃特瑪(2.49GWH)、國(guó)軒高科(1.86GWH)，合計(jì)為18.42GWH，占比為66%。根據(jù)目前各個(gè)廠家產(chǎn)能的建設(shè)情況和未來(lái)產(chǎn)能的規(guī)劃情況，我們認(rèn)為符合形成產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模在40GWH 以上、具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)條件的為CATL 和比亞迪（比亞迪需要再次追加產(chǎn)能規(guī)劃）。
此次《促進(jìn)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動(dòng)方案》與2016 年11 月公布的《汽車(chē)動(dòng)力電池行業(yè)規(guī)范條件》中鋰離子動(dòng)力電池單體企業(yè)年產(chǎn)能力不低于8GWH 的思想是一脈相承的。即國(guó)家鼓勵(lì)動(dòng)力電池行業(yè)的整合和行業(yè)集中度的提高。我們認(rèn)為此兩項(xiàng)硬性指標(biāo)，將為動(dòng)力電池龍頭企業(yè)提供指引，即其未來(lái)會(huì)進(jìn)一步持續(xù)的擴(kuò)大產(chǎn)能。而從行業(yè)看：中小動(dòng)力電池廠家將被淘汰，產(chǎn)能進(jìn)一步向龍頭企業(yè)靠攏。
先導(dǎo)智能的主要客戶為國(guó)內(nèi)一線鋰電生產(chǎn)廠家，公司將充分受益于一線龍頭鋰電企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張的需求以及鋰電池行業(yè)集中度提高的現(xiàn)實(shí)。
收購(gòu)泰坦新動(dòng)力，鋰電設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈再進(jìn)一步
公司此前公告擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)泰坦新動(dòng)力100%股權(quán)。泰坦新動(dòng)力是一家專(zhuān)業(yè)研發(fā)、制造能量回收型化成、分容、分選、自動(dòng)化倉(cāng)儲(chǔ)物流、鋰電池電芯及模組測(cè)試設(shè)備的專(zhuān)業(yè)廠家。
泰坦新動(dòng)力其設(shè)備主要用于分容、化成、分選和測(cè)試等鋰電池生產(chǎn)的后端工序。先導(dǎo)智能其鋰電設(shè)備主要包括全自動(dòng)卷繞機(jī)、隔膜分切機(jī)、極片分切機(jī)、焊接卷繞一體機(jī)、電極疊片機(jī)、組裝機(jī)、真空注液機(jī)等。
其主要集中于鋰電池生產(chǎn)的中端工序。
此次收購(gòu)以后先導(dǎo)智能公司將形成覆蓋鋰電池生產(chǎn)中、后端設(shè)備的供應(yīng)能力。這與公司致力于成為智能裝備的領(lǐng)先制造商戰(zhàn)略相一致。
先導(dǎo)智能的主要客戶為國(guó)內(nèi)的一線鋰電生產(chǎn)廠家。泰坦新動(dòng)力的客戶主要為國(guó)內(nèi)鋰電池知名企業(yè)，包括比亞迪股份有限公司、雙登集團(tuán)股份有限公司、珠海銀隆新能源有限公司、寧德時(shí)代新能源科技股份有限公司、駱駝集團(tuán)新能源電池有限公司和中航鋰電（洛陽(yáng)）有限公司等。截至2016 年12 月31 日，泰坦新動(dòng)力在手訂單金額約11.19 億元。
收購(gòu)泰坦新動(dòng)力以后，兩個(gè)公司有望在多方面形成協(xié)同效應(yīng)。特別是在客戶渠道方面，先導(dǎo)智能憑借自身的優(yōu)勢(shì)有望助力泰坦新動(dòng)力對(duì)下游客戶的開(kāi)發(fā)，提升其產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。
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