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    近期以制冷劑為代表的氟化工產品持續(xù)漲價，主要由原料漲價、僵尸產能無法生產等因素推動。當前制冷劑企業(yè)產品庫存處于低位。預計今年上半年制冷劑供應偏緊的格局還將持續(xù)，制冷劑產品后續(xù)仍有較大的提價空間。
    我們判斷，在此輪漲價過程中，制冷劑生產企業(yè)的利潤空間將明顯增厚。
    R22 實施配額管理，未來配額將逐步縮減。中小企業(yè)的生產配額向大企業(yè)集中，我們預計未來R22 行業(yè)里中小型企業(yè)將逐步退出競爭，行業(yè)的競爭格局將進一步改善。整個氟化工行業(yè)也將逐步整合，我們認為巨化股份是氟化工領域經營相對健康，并具備整合能力的少數(shù)企業(yè)之一。
    巨化股份新產品研發(fā)不斷投入，未來高附加值產品占比將提升。去年公司完成了非公開發(fā)行募集資金約32 億元，募投項目包括氟聚合物、高純氣體、特種氣體等。根據(jù)可行性研究報告顯示，三大特種氣體項目全部建成投產后每年可貢獻收入約7.9 億元，產生利潤約3.2 億元，提升公司盈利能力。
    公司對內部銷售部門進行改革，有助盈利改善。2016 年底公司對銷售部門進行改革，從考核銷量改為考核利潤，將銷售和生產統(tǒng)一由各事業(yè)部負責。
    改革后，各事業(yè)部控量保價的意愿增強，對企業(yè)利潤增長起到了積極作用。
    盈利預測及估值：巨化股份經過長期的積累和布局，在氟化工領域的競爭優(yōu)勢日益明顯，新型制冷劑產品、電子化學品等項目陸續(xù)投產，使公司高附加值產品的占比大幅提升。近期制冷劑漲價，或預示氟化工行業(yè)步入上行周期。
    預計公司2016 至2018 年EPS 分別為0.07 元，0.20 元和0.36 元，對應PE分別為165 倍，59 倍和33 倍，給予公司“強烈推薦”評級。
    風險提示：落后產能如果無法有效淘汰，制冷劑等產品將面臨價格下行壓力。