>> 招商證券-中材科技（002080）兩會(huì)強(qiáng)調(diào)實(shí)現(xiàn)火電超低排放，濾料業(yè)務(wù)迎來(lái)放量-170312
| 上傳日期： |
2017/3/13 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
盧平 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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《2017年政府工作報(bào)告》中重點(diǎn)提到：（1）加大生態(tài)環(huán)境保護(hù)治理力度。要加快解決燃煤污染問(wèn)題，加大燃煤電廠超低排放和節(jié)能改造力度，東中部地區(qū)要分別于今明兩年完成，西部地區(qū)于2020年完成。（2）扎實(shí)有效去產(chǎn)能。要淘汰、停建、緩建煤電產(chǎn)能5000萬(wàn)千瓦以上，以防范化解煤電產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，提高煤電行業(yè)效率，為清潔能源發(fā)展騰空間。
評(píng)論：
1、兩會(huì)強(qiáng)調(diào)實(shí)現(xiàn)燃煤電廠超低排放，預(yù)計(jì)今明兩年節(jié)能改造力度加大：2015年12月，環(huán)保部印發(fā)《全面實(shí)施燃煤電廠超低排放和節(jié)能改造工作方案》。（1）主要目標(biāo)上：2020年，全國(guó)所有具備改造條件的燃煤電廠力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)超低排放（即在基準(zhǔn)氧含量6%條件下，煙塵、二氧化硫、氮氧化物排放濃度分別不高于10、35、50毫克/立方米）。全國(guó)有條件的新建燃煤發(fā)電機(jī)組達(dá)到超低排放水平。（2）時(shí)間節(jié)點(diǎn)上：將東部地區(qū)原計(jì)劃2020年前完成的超低排放改造任務(wù)，提前至2017年前總體完成；將對(duì)東部地區(qū)的要求逐步擴(kuò)展至全國(guó)有條件地區(qū)，其中，中部地區(qū)力爭(zhēng)在2018年前基本完成，西部地區(qū)在2020年前完成。（3）此次兩會(huì)再次強(qiáng)調(diào)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)今明兩年，燃煤電廠的節(jié)能改造力度將加大。
2、火電與水泥環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)日趨嚴(yán)格：火電廠大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)（GB 13223-2011）規(guī)定，自2014年7月1日起，現(xiàn)有火力發(fā)電燃煤鍋爐的煙塵排放限值為30mg/m3；自2012年1月1日起，新建火力發(fā)電燃煤鍋爐的煙塵排放限值為30mg/m3；重點(diǎn)地區(qū)煙塵排放限值為20mg/m3。要達(dá)到超低排放標(biāo)準(zhǔn)，尚有一定距離。根據(jù)調(diào)研了解，五大電力集團(tuán)旗下，尚有不少燃煤鍋爐的煙塵排放為20mg/m3，預(yù)計(jì)今明兩年，會(huì)加大節(jié)能改造的投入。水泥方面，現(xiàn)有水泥生產(chǎn)線排氣筒最高允許排放濃度，2006-2009年為100mg/m3，2010年開始為50mg/m3，而2015年7月開始降為30mg/m3。
3、袋除塵效率高，在火電市場(chǎng)不斷推廣：相對(duì)于電除塵，袋式除塵器對(duì)粉塵、煙塵的處理性能更高效而穩(wěn)定，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)的背景下，有較大的市場(chǎng)空間。袋除塵行業(yè)規(guī)模超過(guò)百億元，預(yù)計(jì)今明兩年會(huì)有較大增量（2014年行業(yè)總產(chǎn)值約133億元）。水泥行業(yè)中，2014年以來(lái)，大量老工藝生產(chǎn)線由靜電除塵器改造為袋式除塵器，使用比例較高，為減排起到重要作用。近年來(lái)，袋除塵技術(shù)在電力行業(yè)已逐漸被認(rèn)同并不斷推廣，假設(shè)未來(lái)5年火電行業(yè)除塵市場(chǎng)有50%進(jìn)行袋除塵改造，我們估算每年的產(chǎn)值規(guī)模接近10億元。
4、公司濾料業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯，并中標(biāo)大唐全部標(biāo)段：2015年，公司高溫過(guò)濾材料，銷售量達(dá)到443萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)31%，收入達(dá)到3.15億元，同比增長(zhǎng)45%，毛利率為23%。業(yè)務(wù)主體為中材科技膜材料公司，主營(yíng)高端高溫除塵濾袋，之前產(chǎn)品主要應(yīng)用于水泥行業(yè)，市占率達(dá)到行業(yè)第一。年初，公司中標(biāo)大唐電力全部標(biāo)段共1億元，開大唐集團(tuán)的先河，公司的技術(shù)和品牌獲得了高度認(rèn)可，未來(lái)有望在五大電力集團(tuán)獲取更大份額和大合同，成為電力市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。公司產(chǎn)品已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，為五大電力集團(tuán)提供的部分產(chǎn)品，能達(dá)到煙塵排放僅5mg/m3的水平。此類產(chǎn)品溢價(jià)也較為明顯，售價(jià)能比普通產(chǎn)品高出約20%。隨著袋除塵的深入推廣，公司濾料業(yè)務(wù)將明顯受益，我們判斷近兩年其收入增速有望達(dá)到30%。
5、兩會(huì)強(qiáng)調(diào)發(fā)展清潔能源，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)中期仍將快速發(fā)展：2016年2月，國(guó)家能源局發(fā)文要求，2020年非水電可再生能源的消納比例要達(dá)到9%，而其中大部分為風(fēng)電，未來(lái)風(fēng)電消納比例將進(jìn)一步提高（2016年前三季度上升到3.9%）。風(fēng)電裝機(jī)回暖，公司風(fēng)電葉片在一季度傳統(tǒng)淡季實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)未來(lái)，公司一方面受益于大客戶金風(fēng)科技的發(fā)展，一方面大概率走向國(guó)際化。金風(fēng)科技2016年新增裝機(jī)容量份額達(dá)到27.1%，繼續(xù)遙遙領(lǐng)先。而中材葉片市占率在國(guó)內(nèi)多年保持第一，已具備搶灘海外市場(chǎng)的能力。
投資建議：
公司作為新材料龍頭，形成了穩(wěn)定高效的平臺(tái)。環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，袋除塵技術(shù)不斷推廣，公司濾料業(yè)務(wù)迎來(lái)放量。而風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)多年穩(wěn)居國(guó)內(nèi)份額第一，預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)際化是大趨勢(shì)。風(fēng)電裝機(jī)回暖，泰山玻纖價(jià)穩(wěn)量增，氣瓶業(yè)務(wù)減虧，業(yè)績(jī)迎來(lái)拐點(diǎn)，2018年也具備增長(zhǎng)持續(xù)性。而兩材合并同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題解決+鋰膜產(chǎn)能投放是催化劑，市值不到160億元。給予公司對(duì)應(yīng)2017年30倍估值，目標(biāo)價(jià)26元，“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
新增風(fēng)電裝機(jī)不達(dá)預(yù)期，玻纖行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于激烈，新業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期等。
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