>> 招商證券-浙江仙通（603239）低估值高增長的純正自主品牌車崛起受益標的-170313
| 上傳日期： |
2017/3/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張景財，董瑞斌，汪劉勝 |
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自主品牌車崛起趨勢明顯，國內(nèi)相關(guān)密封條企業(yè)將充分享受行業(yè)紅利。受益于三四線城市消費升級的影響，自主品牌車銷售占比連續(xù)24 個月創(chuàng)新高，盡管1 月份整體車市表現(xiàn)不佳，但自主品牌依然增長強勁，崛起趨勢明顯。我們認為在這個過程中，相關(guān)為爆款自主品牌車供貨的密封條的企業(yè)將會充分受益，并將能夠伴隨自主品牌車崛起維持高速增長。
密封條行業(yè)市場空間大，進口替代趨勢明顯。按照每輛車平均需要45 米密封條測算，2016 年國內(nèi)密封條市場空間大概為180 億左右。行業(yè)里內(nèi)資企業(yè)市場份額為32%，但近幾年部分內(nèi)資優(yōu)秀企業(yè)技術(shù)已經(jīng)達到甚至超過外資企業(yè)，同時價格上要低于外資產(chǎn)品。我們認為，隨著受客戶認證逐漸增多，相關(guān)內(nèi)資企業(yè)將憑借產(chǎn)品性價比、快速響應能力和柔性生產(chǎn)能力迅速實現(xiàn)進口替代。
浙江仙通技術(shù)優(yōu)勢明顯，綁定爆款自主車型實現(xiàn)業(yè)績高增長。公司深耕密封條領(lǐng)域多年，依靠自制工裝模具以及技術(shù)優(yōu)勢，公司平均毛利率達到45%，遠高于業(yè)內(nèi)平均水平。未來隨著歐式導槽占比提升，毛利率有進一步提高的可能。公司綁定當前大部分自主爆款車型，如帝豪EC7、榮威350、傳祺GS4、寶駿560、艾瑞澤5、新賽歐等，未來將能夠充分享受高增長。公司注重研發(fā)和渠道開拓，未來每年新車型產(chǎn)品將占到營收50%以上，長期高速增長無虞。
低估值高增長的優(yōu)質(zhì)標的，給予“強烈推薦-A”評級！我們預計2016-2018年公司凈利潤分別為1.51 億、2.36 億和3.27 億，對應EPS 分別為1.68 元、2.63 元和3.64 元，當前股價82.34 元對應16-18 年P(guān)E 為49 倍、31 倍和23倍，給予“強烈推薦-A”評級。
風險提示。系統(tǒng)性風險、公司綁定車型銷售不達預期
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