>> 安信證券-南都電源(300068)儲能龍頭，鉛回收業(yè)務(wù)超預(yù)期-170314
| 上傳日期： |
2017/3/14 |
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來源： |
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作者： |
黃守宏 |
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■積極開拓海外市場，后備電源業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長：受益于4G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資規(guī)模擴大和公司積極的開拓海外市場，報告期后備電源業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收26.78 億元，同比增長15.30%。其中，內(nèi)銷收入18.58 億元，海外業(yè)務(wù)收入8.20 億元。報告期內(nèi)，鋰電池和儲能系統(tǒng)等新產(chǎn)品銷售同比實現(xiàn)50%的增長，未來公司的后備電源整體將保持相對平穩(wěn)的發(fā)展。
■產(chǎn)業(yè)鏈整合，鋰電池業(yè)務(wù)高速增長：受益新能源汽車的快速放量，公司報告期，新能源汽車動力鋰電池業(yè)務(wù)實現(xiàn)歸母凈利潤2.22 億，同比增長80.68%。公司公告于2017 年1 月參股智行鴻遠35%的股權(quán)，成為第一大股東，完善新能源產(chǎn)業(yè)鏈，未來三年扣非業(yè)績承諾實現(xiàn)4.3億元。智行鴻遠主要從事新能源汽車核心零部件的研發(fā)、生產(chǎn)及動力系統(tǒng)集成，未來有望發(fā)揮智行鴻遠和公司鋰電池業(yè)務(wù)的協(xié)同，加速公司動力電池業(yè)務(wù)的發(fā)展。
■牽手建行浙江省分行，加速發(fā)展儲能業(yè)務(wù)：公司作為儲能行業(yè)的龍頭，于2017 年1 月9 日與建行浙江省分行營業(yè)部就儲能電站基金、綜合授信等業(yè)務(wù)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。基金重點用于儲能電站的建設(shè)與運營，第一期基金出資總額擬為50 億元，公司作為劣后級有限合伙人出資額不超過20%。當(dāng)前公司“投資+運營”的模式已簽約電站近1000MWh，開工建設(shè)了150MWh，已投入運營30MWh 儲能電站，將為公司2017 年的業(yè)績打下了良好基礎(chǔ)。
■華鉑科技受益鉛漲價，業(yè)績超預(yù)期：根據(jù)年報，2016 年度華鉑科技實現(xiàn)營收32.98 億元，歸母凈利潤3.79 億元，較2.3 億元業(yè)績承諾高出64.73%，為公司貢獻了1.93 億元。華鉑科技全年回收廢舊蓄電池37.48萬噸，處理35.66 萬噸，受益2016 年鉛漲價，毛利率水平較往年提高5.34Pcts。同時，公司與2017 年1 月停牌，公告擬發(fā)行股份和支付現(xiàn)金收購華鉑科技剩余的49%的股權(quán)。如果收購成功進行，未來有望進一步增厚公司利潤，同時更好的實現(xiàn)與公司鉛酸電池產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同。
■投資建議：我們預(yù)計公司2017 年-2019 年的收入增速分別為35%、16%、12%，凈利潤增速分別為67%、24%、34%，成長性突出；維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價為38.26 元。
■風(fēng)險提示：新能源汽汽車發(fā)展低于預(yù)期，動力鋰電池競爭加劇，儲能電站進展低于預(yù)期。
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