>> 銀河證券-恒力股份（600346）冉冉升起的芳烴一體化巨頭-170310
| 上傳日期： |
2017/3/14 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
裘孝鋒，趙乃迪 |
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交易完成后，恒力投資、恒力煉化及其旗下全部子公司將成為恒力股份全資子公司。
聚酯產(chǎn)品面向市場自主研發(fā)，盈利水平領(lǐng)先行業(yè)
長絲產(chǎn)品是恒力股份傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，其主要生產(chǎn)高附加值的細旦超細旦FDY產(chǎn)品。目前，盈利能力較高的FDY 則投放較少，可以預(yù)計未來FDY 需求價格將進一步向上。此外，產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售機制的創(chuàng)新保證了公司能迅速對市場需求做出反應(yīng)，提高了恒力的市場議價能力。從行業(yè)角度看，化纖行業(yè)行情火爆，在產(chǎn)能投放放緩的同時，下游紡織行業(yè)穩(wěn)定的需求有助于未來滌綸長絲行業(yè)延續(xù)反轉(zhuǎn)態(tài)勢。
集團資產(chǎn)注入，上市公司擁有全球最大單體產(chǎn)能PTA 工廠恒力石化是全球單體產(chǎn)能最大的PTA 工廠，現(xiàn)有產(chǎn)能3
220 萬噸，具備相當(dāng)?shù)墓に嚰夹g(shù)優(yōu)勢。PTA 行業(yè)也正在回暖，在供給側(cè)改革背景下，PTA去產(chǎn)能正在推進，中小裝置，競爭力偏弱的產(chǎn)能在被淘汰。PTA 價格處于歷史低位，仍有較大利潤空間。2017 年國內(nèi)外一些工廠面臨裝置檢修，或帶來價格提振。
大手筆定增，應(yīng)用新技術(shù)，成本優(yōu)勢明顯，打造最大的芳烴企業(yè)恒力煉化2000 萬噸/年煉化一體化項目建成后，每年可生產(chǎn)芳烴450 萬噸以及汽柴油和航空煤油等產(chǎn)品，恒力石化所需PTA 生產(chǎn)原料二甲苯基本可以實現(xiàn)自給自足，減少對外采購二甲苯的中間環(huán)節(jié)，降低采購成本。
此外，煉化行業(yè)的民營大規(guī)模裝置將具備成本和規(guī)模優(yōu)勢，是未來的主流，民營煉化巨頭興起，有望改善進口格局。
投資建議：假設(shè)公司資產(chǎn)注入完成，不考慮配套融資的股本，根據(jù)公司的業(yè)績承諾，恒力股份2017 年及2018 年的凈利潤將分別不低于16.67億元、20.42 億元。對應(yīng)EPS 分別為0.37 元/股和0.45 元/股，給予“推薦”評級。
風(fēng)險因素：滌綸長絲價格震蕩，油價波動，定增進展不及預(yù)期。
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