>> 民生證券-ST橡塑（600346）Q3主營業(yè)績符合預(yù)期，申請撤銷風(fēng)險警示-161028
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
大?。?/td>
| 779KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
范勁松 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
若不考慮康輝合并，主營滌綸民用絲、工業(yè)絲、熱電業(yè)務(wù)1-9 月凈利約為7.5 億，第三季度凈利約為2.82 億，維持高盈利能力，符合我們預(yù)期。環(huán)比第二季度的3.03 億小幅下降，系7、8 月份為長絲傳統(tǒng)淡季，而9 月下游需求又受G20 影響所致。三季度綜合毛利率12.5%，較半年報下降系康輝石化并表所致，預(yù)計除薄膜外毛利率與上半年基本持平。從10 月市場行情來看，民用長絲三個品種價格均創(chuàng)今年新高，人民幣貶值促進(jìn)下游紡織服裝出口回暖，Q4 有望繼續(xù)向好；聚酯薄膜止跌反彈，康輝石化有望減虧。
提交撤銷實施退市風(fēng)險警示的申請
公司發(fā)布公告，于10 月27 日向上交所提交了撤銷對公司股票實施退市風(fēng)險警示的申請，上交所將于收到公司申請之日后的五個交易日內(nèi)，根據(jù)實際情況決定是否撤銷對本公司實施的退市風(fēng)險警示。
民用絲FDY 產(chǎn)品競爭力強(qiáng)，工業(yè)絲格局向好
公司與同行在民用絲產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上存在明顯差異，F(xiàn)DY 比重高達(dá)73%，市占率10%，居全國第一，細(xì)旦超細(xì)旦產(chǎn)品極具特色，10D 以下產(chǎn)品僅恒力能生產(chǎn)。近年來行業(yè)新增產(chǎn)能以POY 為主，F(xiàn)DY 投放少，盈利能力高于其他兩個品種，我們判斷17 年FDY 景氣度將進(jìn)一步向上。面對需求快速變化的終端市場，公司并不一味追求產(chǎn)能擴(kuò)張，而是重視新品研發(fā)，鑄就快速市場反應(yīng)能力，在激烈的市場競爭中取得較高盈利能力。公司是國內(nèi)第三大工業(yè)絲生產(chǎn)商，行業(yè)前四大生產(chǎn)廠商合計占國內(nèi)總體產(chǎn)能接近60%，行業(yè)集中度較高，供給趨于穩(wěn)定。工業(yè)絲應(yīng)用廣泛，需求增長依然強(qiáng)勁。公司工業(yè)絲產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有優(yōu)化空間，盈利能力有望增強(qiáng)。
大集團(tuán)小公司，上游資產(chǎn)注入值得期待
控股股東恒力集團(tuán)實力雄厚，2015 年銷售額2120 億元，上市公司僅占集團(tuán)營收8%，是典型的大集團(tuán)小公司模式。集團(tuán)恒力石化(大連)現(xiàn)有PTA 產(chǎn)能660 萬噸，是國內(nèi)第二大PTA 供應(yīng)商，實際控制人承諾PTA 資產(chǎn)實現(xiàn)利潤后注入上市公司。
集團(tuán)大連長興島2000 萬噸煉油一體化項目已完成審批程序待建設(shè)。
三、盈利預(yù)測與投資建議：
預(yù)計公司16-18 年凈利潤分別為10.07、12.65 和14.57 億，EPS 分別為0.36、0.45和0.52 元/股，對應(yīng)PE 分別為22X、17X 和15X，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
四、風(fēng)險提示：油價大幅波動、需求不及預(yù)期。
|
|
