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分業(yè)務來看，民用滌綸長絲營收50.41 億，同比持平，毛利率16.89%，同比增加5.38 個百分點，毛利率顯著提高系FDY 產能增速慢、格局好，價差同比擴大所致(表1)；工業(yè)絲營收5.69 億，同比下降10.5%，系產品價格下跌所致，毛利率17.31%，同比增加5 個百分點，“奧運年”、“大選年”刺激海外工業(yè)絲需求回升，二月份以來出口同比大幅增長，盈利轉好；熱電業(yè)務營收2.57 億，毛利率46.1%，保持穩(wěn)定高盈利能力。經營性現(xiàn)金流為負，系期末預付款增加和應付款項較期初大幅降低所致。7 月以來，滌綸民用長絲POY、DTY、FDY 常規(guī)品種較上半年均價分別上漲400、600、700 元/噸，公司擁有民用長絲產能150 萬噸，長絲價格每上漲100 元，業(yè)績增厚1.1 億，三季度業(yè)績值得期待。
    民用絲FDY 產品競爭力強，工業(yè)絲格局向好
    民用絲FDY 新增產能少，是長絲中格局最好的品種。公司FDY 產能110 萬噸，產品以細旦超細旦為主，公司重視新品研發(fā)，10D 以下僅恒力能生產，形成差異化優(yōu)勢，產品競爭力強，盈利能力顯著高于同行；工業(yè)絲行業(yè)擴產進入尾聲，四大廠家古纖道、尤夫、恒力和海利得15 年底產能合計105.5 萬噸，占比將近60%，行業(yè)集中度高且仍存在整合空間，寡頭議價能力不斷增強，公司有望受益。
    大集團小公司，上游資產注入值得期待
    恒力集團業(yè)務涉足石化、化纖、織造、機械、熱電、金融、酒店、地產等眾多領域，15 年集團銷售總額2120 億元，全國百強民營企業(yè)位列第8，國內500 強企業(yè)位列96 位，上市公司僅占集團營收8%，是典型的大集團小公司模式。公司6 月8 日公告將注入康輝石化(主營BOPET 和PBT)，16-18 年業(yè)績承諾分別為0.4、1、1.2 億，盈利能力進一步增強。集團恒力石化擁有660 萬噸PTA 產能，是國內PTA三大供應商之一，此外還有2000 萬噸煉油一體化項目已完成所有審批程序，實際控制人承諾恒力石化實現(xiàn)利潤后注入上市公司，未來值得期待。
    三、盈利預測與投資建議：
    預計公司16-18 年凈利潤分別為11.14、13.06 和15.03 億，EPS 分別為0.39、0.46和0.53 元/股，對應PE 分別為17.3X、14.8X 和12.8X，維持“強烈推薦”評級。
    四、風險提示：油價大幅波動、需求不及預期。