>> 華泰證券-國瓷材料(300285)年報符合預(yù)期，2017年開局良好-170315
| 上傳日期： |
2017/3/15 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
劉曦 |
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公司擬每10 股轉(zhuǎn)增10 股派1 元。同時公司公告因主業(yè)進(jìn)展良好，外延規(guī)模擴(kuò)大，2017Q1 業(yè)績同比增長185%-211%，對應(yīng)凈利4300-4700 萬元。
氧化鋯等業(yè)務(wù)推動內(nèi)生增長
2016 年公司存量業(yè)務(wù)發(fā)展良好：1）受齒科、手機(jī)、智能穿戴及光通訊等領(lǐng)域需求擴(kuò)大，氧化鋯業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收9749 萬元（YoY 78%），毛利率提升3pct 至53.2%；2）受益于匯率變化等因素，電子陶瓷業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2343萬元（YoY 9.4%）；3）陶瓷墨水業(yè)務(wù)營收2675 萬元（YoY 4.4%），由于市場趨穩(wěn)，開拓費用有所減少；4）氧化鋁業(yè)務(wù)，公司通過開拓鋰電池隔膜及透明陶瓷應(yīng)用，實現(xiàn)營收2099 萬元（YoY 188%），而受藍(lán)寶石系列產(chǎn)品價格大幅下滑及新產(chǎn)品試用因素影響，毛利率下降14.5pct 至24.6%。
電子漿料及汽車尾氣催化劑領(lǐng)域外延持續(xù)布局
1）電子漿料領(lǐng)域：泓源光電于2016 年10 月起并表，Q4 實現(xiàn)營收6131萬元，凈利507 萬元；戍普電子收購于2017 年1 月完成，后續(xù)有望貢獻(xiàn)利潤增量（2017 年承諾凈利≥500 萬元）2）汽車尾氣催化劑領(lǐng)域：公司通過收購?fù)踝又铺眨?016 年9 月過會，正在推進(jìn)中）、江蘇天諾及博晶科技完成汽車尾氣催化劑四大成分的全面布局，是目前全球唯一一家能夠為客戶提供除貴金屬以外的全系列催化材料解決方案的供應(yīng)商，將構(gòu)成新的利潤增長點。
關(guān)注氧化鋯需求放量潛力
近期，國內(nèi)手機(jī)機(jī)殼龍頭企業(yè)與陶瓷領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)簽署共同投資框架協(xié)議，擬重點投資建設(shè)智能終端及智能穿戴產(chǎn)品的陶瓷外觀及模組，預(yù)計年產(chǎn)能1 億件以上。陶瓷機(jī)殼當(dāng)前的市場份額不足0.1%，未來滲透率的提升將顯著增加公司納米復(fù)合氧化鋯產(chǎn)品的市場容量，公司作為國內(nèi)該領(lǐng)域的領(lǐng)跑者將顯著受益。
維持“增持”評級
作為國內(nèi)新材料平臺型公司的代表，國瓷材料依托水熱法核心技術(shù)實現(xiàn)了多種高端無機(jī)新材料的國產(chǎn)化，同時內(nèi)生和外延并舉，多維度拓展產(chǎn)品線，與現(xiàn)有板塊構(gòu)成有力協(xié)同，后續(xù)仍將受益于投募產(chǎn)能的釋放及氧化鋯等新業(yè)務(wù)的放量。我們維持公司2017-2018 年EPS 分別為0.66、0.95 元的預(yù)測（暫未考慮增發(fā)對于公司股本和盈利的影響），公司業(yè)績預(yù)計仍將保持高速增長，且外延發(fā)展存在超預(yù)期可能，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險，核心技術(shù)失密風(fēng)險，下游需求下滑風(fēng)險
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