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    訂單收入比保障力度強(qiáng)，基本面改善確定
    2016 年公司新簽工程訂單705 億元，同比增長(zhǎng)12%，未結(jié)轉(zhuǎn)合同額約1200億，收入保障比2 倍，2017 年前兩月累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60 億元，YOY-8.51%，單月YOY-6.19%，環(huán)比下降4.19 pct。我們認(rèn)為在剔除春節(jié)影響之后，公司訂單在前兩個(gè)月實(shí)際保持了企穩(wěn)回升的態(tài)勢(shì)，而訂單止跌趨勢(shì)預(yù)計(jì)將加快向收入端傳導(dǎo)，今年收入業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確立是大概率事件。
    油價(jià)下跌減弱已呈現(xiàn)企穩(wěn)，化工/煤化工投資復(fù)蘇大趨勢(shì)不改
    在連續(xù)幾日下跌后，今日主要原油價(jià)格已呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。近幾日油價(jià)的下跌會(huì)進(jìn)一步加大OPEC 延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議的概率，而一周前伊拉克也表示將配合OPEC 進(jìn)行減產(chǎn)。在原油供給整體收縮的情況下，我們認(rèn)為原油價(jià)格并不具備長(zhǎng)期下跌基礎(chǔ)。當(dāng)前原油價(jià)格已處在觸發(fā)石化行業(yè)資本支出中期向上拐點(diǎn)的臨界點(diǎn)，而煤制乙二醇等煤化工項(xiàng)目在油價(jià)50 美元上下也能夠?qū)崿F(xiàn)盈虧平衡，綜上，我們繼續(xù)堅(jiān)持之前石化和煤化工行業(yè)復(fù)蘇的觀點(diǎn)。
    受益CPL 及PTA 漲價(jià)，環(huán)保業(yè)務(wù)積極落地
    我們之前獨(dú)家挖掘了公司化工產(chǎn)品生產(chǎn)受益油價(jià)回升的邏輯，按當(dāng)時(shí)油價(jià)估計(jì)，預(yù)計(jì)公司CPL 和PTA 兩項(xiàng)化工產(chǎn)品生產(chǎn)業(yè)務(wù)2017 年能夠增加公司凈利潤(rùn)7.5 億元，占公司2016 年預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)的30%以上。一季度為CPL產(chǎn)銷(xiāo)傳統(tǒng)淡季，未來(lái)如果油價(jià)企穩(wěn)或重回上升態(tài)勢(shì)，CPL 價(jià)格很有可能繼續(xù)上漲。公司與集團(tuán)合資成立環(huán)保公司，主營(yíng)三廢治理及節(jié)能減排，我們認(rèn)為此舉有助于公司充分發(fā)揮低融資成本、政府資源和品牌優(yōu)勢(shì)打造獨(dú)立的環(huán)保板塊和品牌優(yōu)勢(shì)。
    看好基本面改善與估值提升，維持“增持”評(píng)級(jí)
    目前來(lái)看，驅(qū)動(dòng)公司基本面好轉(zhuǎn)的因素并未發(fā)生根本變化，飽滿訂單也將對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)起到保障作用，而石化、煤化工投資復(fù)蘇也將對(duì)公司國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)形成利好。公司目前價(jià)格對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)E 僅13.4X，行業(yè)景氣度脫離最低點(diǎn)料將提升公司估值，認(rèn)可給予2017 年15-18 倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間9-10.8 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)繼續(xù)下跌；煤化工及石化資本開(kāi)支復(fù)蘇不及預(yù)期。