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    公司存在三大認(rèn)知差。①公司是被忽視的優(yōu)質(zhì)央企（中能建下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)/管理層具備活力）。②一帶一路黑馬（公司/中交建海外訂單占比27%/33%）。③被低估。2017 年P(guān)E11 倍，470 億市值；遠(yuǎn)低于中交建14 倍PE，2400 億市值；也低于過(guò)去5 年17 倍均值。
    水泥行情下，市場(chǎng)尚未認(rèn)知到公司的優(yōu)質(zhì)水泥業(yè)務(wù)。①公司是湖北第二大水泥龍頭（產(chǎn)能2430 萬(wàn)噸/年）：湖北省內(nèi)公司/華新水泥的產(chǎn)能占比為27%/44%；公司95%的產(chǎn)能位于湖北省。②水泥業(yè)務(wù)盈利能力卓越：毛利率居于可比企業(yè)之首，葛洲壩水泥/華新水泥的毛利率分別為30%/26%；噸凈利（接近海螺水平）具備顯著優(yōu)勢(shì)。③看好水泥業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)性。1）對(duì)湖北水泥市場(chǎng)持樂(lè)觀態(tài)度：集中度高（CR3=68%），協(xié)同性強(qiáng)；基建數(shù)據(jù)超預(yù)期，前兩月基建投資達(dá)1 萬(wàn)億/增速21%（+5.6pct）；湖北42.5 級(jí)水泥3 月提價(jià)20 元，達(dá)380 元/噸。2）公司水泥業(yè)務(wù)營(yíng)收增速高于華新水泥，主要來(lái)自于水泥板塊的深度混改；預(yù)計(jì)哈薩克斯坦100 萬(wàn)噸的水泥產(chǎn)線將在2018 年投產(chǎn)。3）目前生產(chǎn)線滿產(chǎn)運(yùn)行。
    水泥業(yè)務(wù)被低估。葛洲壩/華新水泥2017 年P(guān)E 為11 倍/16 倍。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。海外項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)；水泥價(jià)格不確定性。