久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點(diǎn)：
    增持。維持預(yù)測(cè)公司 2016/17 年 EPS0.77/1.01 元，考慮公司 2016 年訂單超預(yù)期增長(zhǎng)，PPP 刺激建筑主業(yè)持續(xù)高增，國(guó)改/海外亮點(diǎn)多，繼續(xù)看好，維持目標(biāo)價(jià)13.7 元，48%空間，2016 年18 倍PE，增持。
    新簽訂單增速超預(yù)期。1）公司2016 年前三季度訂單新簽訂單1449 億元，同比下滑17%，但公司2016 年全年新簽合同2136 億同比增長(zhǎng)18%實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，其中Q4 單季度新簽訂單約687 億元，同比大幅增長(zhǎng)約8 倍，新簽訂單增速超預(yù)期；2）公司新簽訂單增速自2010 年以來(lái)連續(xù)8 年維持高增長(zhǎng)，平均增速高達(dá)26%，為大基建藍(lán)籌之最；3）2016 年新簽國(guó)內(nèi)合同1430 億，占比約67%，同增28%；新簽國(guó)際工程約706 億，占比約33%，同增1.5%；國(guó)際訂單占比高達(dá)33%，公司國(guó)際業(yè)務(wù)戰(zhàn)略開(kāi)辟效果顯著。
    PPP/環(huán)保提速業(yè)績(jī)料超預(yù)期，國(guó)改提升估值水平。1）公司2016 年新簽PPP 合同超千億，且PPP 融資具示范地位（前期推出ABS），2017 年為PPP 履約高峰期，支撐業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)；PPP 業(yè)務(wù)毛利率遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)施工模式，2017 年更是盈利能力拐點(diǎn)提升的關(guān)鍵年份；2）公司2016/17 環(huán)保業(yè)務(wù)營(yíng)收料將達(dá)200/300 億數(shù)量級(jí)，預(yù)計(jì)盈利能力將從目前的約2%快速提升；3）旗下民爆/環(huán)保等重要業(yè)務(wù)平臺(tái)均實(shí)現(xiàn)深度混改，走在大基建藍(lán)籌前面，公司經(jīng)營(yíng)活力優(yōu)異具有民企特質(zhì)；4）公司2010 年至今新簽合同年均約1260 億，考慮到公司2010 年至今年均建筑業(yè)營(yíng)收不足500 億，我們判斷公司訂單收入比高達(dá)約10 倍，保證公司未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)高增。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不及預(yù)期，PPP 利潤(rùn)率不及預(yù)期等