>> 國泰君安-葛洲壩(600068)更新報告-PPP業(yè)績釋放期,國改、一帶一路利好共振-170105
| 上傳日期： |
2017/1/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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公司為建筑板塊估值最低個股。1)從PB 估值來看，公司僅1.13 倍PB 為建筑板塊最低估值；2）從PE 估值縱向?qū)Ρ葋砜矗練v史最低估值約7.6 倍，目前股價對應(yīng)2017 年估值僅約9 倍；從PE 估值橫向?qū)Ρ葋砜?，公司市值僅425 億元為小央企，大基建藍籌中中國中冶/中國鐵建/中國中鐵/中國交建市值分別為851/1596/1956/2165 億，但2017 年P(guān)E 估值分別為15/10/12/12 倍高于公司PE 估值；3）從PEG 估值來看，公司未來3 年業(yè)績CAGR 約30%，PEG 僅0.3 為大基建藍籌最低估值水平。
PPP/環(huán)保/一帶一路提速業(yè)績料超預(yù)期，國改提升估值水平。1）公司2016年新簽PPP 合同超千億（總訂單料約2000 億），且融資多樣化（近期推出ABS），2017 年為PPP 履約高峰期，支撐業(yè)績超預(yù)期增長；PPP 業(yè)務(wù)毛利率遠高于傳統(tǒng)施工模式，2017 年更是盈利能力拐點提升的關(guān)鍵年份；2）公司2016/17 環(huán)保業(yè)務(wù)營收料將達200/300 億數(shù)量級，預(yù)計盈利能力將從目前的約2%快速提升；3）公司為能源基建龍頭企業(yè)（海外訂單占比37%），2017 年國際業(yè)務(wù)加速可期；4）旗下民爆/環(huán)保等重要業(yè)務(wù)平臺均實現(xiàn)深度混改，且公司已公告間接控股股東中國能建（公司占集團凈利比重約6成）正籌劃整體上市在2020 年之前消除同業(yè)競爭，2017 年國改提速可期。
核心風(fēng)險：業(yè)績增長低于預(yù)期，國改低于預(yù)期等
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