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維持預(yù)測(cè)公司2016/17年EPS 0.77/1.01元，環(huán)保內(nèi)生外延再提速，PPP 2017 年核心邏輯再加強(qiáng)，國(guó)改/海外亮點(diǎn)多，今日大跌并非邏輯破壞，繼續(xù)看好，維持目標(biāo)價(jià)13.7 元，55%空間，2016 年18 倍PE，增持。
    低估值/高分紅/資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)/業(yè)績(jī)?cè)鏊倏炀邆渫顿Y價(jià)值。1)公司當(dāng)前估值明顯低估，具價(jià)值重估可能：①歷史PE 估值最低7.6 倍，最高40 倍，目前11.5 倍，為大基建藍(lán)籌板塊中除中建(9.2)外最低；②PB 估值約1.08 倍，為大基建藍(lán)籌板塊中最低；③PEG 估值約0.38 倍，為大基建藍(lán)籌板塊重最低；2)公司三年累計(jì)分紅占比31%，大基建藍(lán)籌中除中冶(33%)外最高；3)公司旗下資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)：擁有水利水電工程總承包特級(jí)資質(zhì)，水泥業(yè)/民爆業(yè)均為湖北省區(qū)域龍頭，地產(chǎn)業(yè)務(wù)布局一線城市具較強(qiáng)實(shí)力；4)我們預(yù)計(jì)公司2016-18 年業(yè)績(jī)CAGR 高達(dá)30%，為大基建藍(lán)籌板塊中最高。
    環(huán)保內(nèi)生外延提速，PPP/一帶一路/國(guó)改具看點(diǎn)。1)預(yù)計(jì)2016/17 年環(huán)保業(yè)務(wù)營(yíng)收約200/300億，盈利能力有望大幅提升，內(nèi)生外延快速增長(zhǎng)；2)PPP核心邏輯加強(qiáng)，公司年初至今中標(biāo)PPP 訂單近1000 億，較2015 年全年翻倍，融資優(yōu)勢(shì)+施工資質(zhì)優(yōu)勢(shì)+小央企三維度奠定PPP 龍頭地位；3)中共中央政治局12 月9 日會(huì)議，連續(xù)兩年提一帶一路凸顯戰(zhàn)略重要性，公司海外業(yè)務(wù)占比18%，新簽海外訂單占比37%，作為能源基建龍頭將持續(xù)受益一帶一路；4)2017 年將是國(guó)改見(jiàn)效年，公司間接控股股東已推股權(quán)激勵(lì)，旗下多個(gè)環(huán)保平臺(tái)推混合所有制改革，國(guó)改活力強(qiáng)、態(tài)度積極。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、環(huán)保拓展、PPP 訂單不及預(yù)期，海外工程風(fēng)險(xiǎn)等