>> 國泰君安-葛洲壩(600068)PPP／環(huán)保／一帶一路亮點多,存補漲空間-161124
| 上傳日期： |
2016/11/28 |
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增持 |
作者： |
韓其成 |
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維持預(yù)測公司2016/17 年EPS 為0.77/1.01 元，環(huán)保內(nèi)生外延爆發(fā)增長可期，PPP 規(guī)模大落地持續(xù)提速，國改/海外業(yè)務(wù)亮點眾多，維持目標價11.55 元，2016 年15 倍PE，增持。
低估值存補漲空間。1)按照我們業(yè)績預(yù)測，公司目前16/17 年P(guān)E 估值僅13/11 倍，估值水平和大基建藍籌中國中鐵/中國鐵建/中國交建幾乎相等，但葛洲壩市值卻僅為440 億左右，較中國中鐵/中國鐵建/中國交建的1987/1557/2162 億的市值小很多，從成長性及業(yè)績彈性來看，公司價值低估；2）自9 月8 日以來，大基建藍籌平均漲幅高達24%，而公司漲幅僅9%，漲幅大幅低于板塊平均漲幅，存在補漲空間。
環(huán)保內(nèi)生外延再提速，PPP 業(yè)務(wù)堅實推進。1)再生資源回收利用/水務(wù)處理/分布式能源管理/固廢處理四大環(huán)保業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，預(yù)計2016/17 年環(huán)保業(yè)務(wù)營收將分別達約200/300 億，廢舊資源回收利用已成行業(yè)龍頭，盈利能力有望大幅提升，仍將內(nèi)生外延快速增長；2)11 月24 日公布中標130億PPP 訂單，年初至今中標PPP 訂單近1000 億，較2015 年全年翻倍，融資優(yōu)勢+施工資質(zhì)優(yōu)勢+小央企三維度奠定PPP 龍頭地位；3)前三季度新簽合同1449 億（-17%），其中新簽海外合同532 億元(-20%)，占新簽合同額37%，作為能源基建龍頭將顯著受益一帶一路戰(zhàn)略突圍；4）公司間接控股股東已推股權(quán)激勵，公司旗下多個環(huán)保平臺推混合所有制改革，公司國改活力強，態(tài)度積極。
風(fēng)險提示：業(yè)績增長、環(huán)保拓展、PPP 訂單不及預(yù)期，海外工程風(fēng)險等
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