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后續(xù)隨著機(jī)制改革與民品產(chǎn)業(yè)投入加大，非航空民品產(chǎn)業(yè)將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展。
    航電系統(tǒng)公司整體上市平臺(tái)明確。公司為中航工業(yè)集團(tuán)下屬一級子公司，主要涉及航電領(lǐng)域，公司作為航電系統(tǒng)公司整體上市平臺(tái)較為明確。從中航工業(yè)子板塊運(yùn)作看，大飛機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)、直升機(jī)、金融等業(yè)務(wù)板塊已經(jīng)基本完成整體上市，機(jī)電板塊也已經(jīng)由中航機(jī)電實(shí)現(xiàn)托管，航電系統(tǒng)板塊由公司托管，除通飛公司、防務(wù)板塊外，中航工業(yè)主要一級子板塊已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)整合。預(yù)計(jì)未來隨航電系統(tǒng)公司下屬科研院所改制完成，將有望注入至中航電子。
    研究所改制只待政策明朗，若五大所能夠注入則將有望顯著增厚公司業(yè)績。
    目前阻礙研究所改制進(jìn)展的問題主要有兩個(gè)，一是人員問題，如事業(yè)編制人員和離退休人員的社保/養(yǎng)老金問題如何有效解決；二是資質(zhì)問題，即改制后的企業(yè)難以在短期內(nèi)取得武器裝備科研生產(chǎn)資質(zhì)。2016 年初軍工科研院所改制政策春風(fēng)又吹，各大軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化推進(jìn)力度顯著加大，預(yù)計(jì)未來兩年軍工科研院所改制將加速推進(jìn)。航電系統(tǒng)公司下屬研究所已經(jīng)部分完成了改制轉(zhuǎn)企，有望第一批完成改制。我們測算，若采用定增+配套融資方式注入，則有望增厚公司EPS 接近100%。
    非航空防務(wù)及民品領(lǐng)域拓展值得期待。目前公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，航空軍品仍占有較高比例。未來公司有望利用自身航空級技術(shù)優(yōu)勢，拓展至其他軍工集團(tuán)產(chǎn)品配套領(lǐng)域，以及具有技術(shù)相關(guān)性的民用領(lǐng)域，如部分民用電子領(lǐng)域、工業(yè)自動(dòng)化等。我們預(yù)計(jì)，未來5 年公司非航空防務(wù)和民品業(yè)務(wù)占比有望逐步提升至接近50%，外延式收購?fù)卣怪档闷诖?br>    風(fēng)險(xiǎn)因素：軍費(fèi)開支增速下降、研究所資產(chǎn)注入時(shí)間和內(nèi)容的不確定性等。
    盈利預(yù)測、估值及投資評級?？紤]到公司軍品生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈分工及民品發(fā)展尚待培育的原因，我們下調(diào)公司2017/18 年盈利預(yù)測至 0.30/0.34 元（原預(yù)測為0.34/0.40 元），給予2019 年EPS 預(yù)測為0.39 元?？紤]公司未來資產(chǎn)注入的可能性及航電系統(tǒng)前景，維持公司“增持”評級