>> 招商證券-中航電子(600372)航電平臺地位明確，軍民融合助推公司發(fā)展-160308
| 上傳日期： |
2016/3/9 |
大小： |
2211KB |
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pdf 共25頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超 |
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預計公司2015-2017 年EPS 為0.33、0.44、0.55 元，維持“強烈推薦”評級。
航空工業(yè)蓬勃發(fā)展，航電系統(tǒng)迎來發(fā)展黃金期。軍用航空工業(yè)市場方面，國防軍費預算保持高增長，空軍裝備更新?lián)Q代加快，三代機的逐步列裝和四代機研發(fā)將為航空電子系統(tǒng)升級和需求增長提供強大動力；民用航空工業(yè)市場空間更為廣闊，公司將隨著國產(chǎn)干線客機C919 和支線客機ARJ21 的發(fā)展，逐步開拓民用航空領(lǐng)域。我們預計未來每年我國軍民用航空電子系統(tǒng)市場空間將達到100 億美元，而公司作為航電系統(tǒng)的龍頭將充分享受行業(yè)快速發(fā)展帶來的盛宴。
公司作為中航工業(yè)旗下航電系統(tǒng)平臺地位逐步明確。公司上市之后經(jīng)過三次重大資產(chǎn)重組整合了航電系統(tǒng)公司旗下大部分航空電子資產(chǎn)，又于2014 年托管了航空電子系統(tǒng)公司下屬企事業(yè)單位，對其經(jīng)營管理和發(fā)展具有充分的決策權(quán)。至此，公司作為中航工業(yè)航電系統(tǒng)板塊上市平臺的地位基本明確，體外的資產(chǎn)進一步注入值得期待，特別是作為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的5 家科研院所，我們預計其收入和利潤規(guī)模均是上市公司的3 倍左右，在研究院所改制的大趨勢下，未來如果能夠注入，將顯著增厚公司業(yè)績。
軍民融合上升為國家戰(zhàn)略，公司民品業(yè)務潛力巨大。公司航電技術(shù)具有軍民通用性強的優(yōu)勢，專門成立了商業(yè)中心，旨在大力發(fā)展非航空民品業(yè)務，并明確提出“343”的戰(zhàn)略目標，即實現(xiàn)航空軍品、非航空民品和非航空防務占營業(yè)收入的比例為3:4:3 的格局。目前在中航工業(yè)的統(tǒng)一推動下，公司已經(jīng)明確“虛擬現(xiàn)實”將是企業(yè)未來民品發(fā)展的核心支柱產(chǎn)業(yè)，將成立專業(yè)化的公司來發(fā)展“虛擬現(xiàn)實”技術(shù)，從軍用仿真訓練與民用游戲切入，并密切結(jié)合“航空大世界”來發(fā)展相關(guān)的技術(shù)與產(chǎn)業(yè)。我們預計公司將不排除通過外延并購的方式進入到相關(guān)民品領(lǐng)域的可能性，未來民品業(yè)務將成為公司新的增長點，也是公司實現(xiàn)跨越式發(fā)展、達到千億收入目標的關(guān)鍵。
風險提示：科研院所改制受國家政策影響，存在不確定性；民用產(chǎn)品拓展低于預期。
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