>> 國信證券-天山股份（000877）17年基本面值得期待-170316
| 上傳日期： |
2017/3/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃道立，劉萍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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年度分紅預案為每10股派發(fā)0.36元現(xiàn)金（含稅）。
銷量略有下滑，但毛利率明顯提升
公司目前水泥熟料產(chǎn)能2994.6萬噸，水泥產(chǎn)能3866萬噸，余熱發(fā)電能力153MW，商品混凝土產(chǎn)能1530萬方，16年全年公司銷售水泥1632萬噸，同比下降11.54%，銷售商品混凝土255萬噸，同比下降18.01%。雖然公司產(chǎn)能利用率較低，但全年通過積極參加區(qū)域錯峰生產(chǎn)和價格協(xié)同，加之三四季度的行業(yè)價格上漲，公司全年平均毛利率達到23.58%，較去年提升10.47個百分點。各季度單季度歸母扣非凈利潤分別為-1.9億元、0.85億元、0.97億元、-0.97億元，呈現(xiàn)較強的季節(jié)特征，一、四季度凈利為負為區(qū)域特征。
區(qū)域固定資產(chǎn)投資規(guī)劃高增長+供給側改革，17年基本面值得期待
此前，新疆自治區(qū)人民政府提出2017年全區(qū)固定資產(chǎn)投資增長目標為50%、擬完成1.5萬億元的目標任務，若投資落地將對區(qū)域需求有較大拉動，利好公司基本面。此外2016年12月新疆維吾爾自治區(qū)人民政府辦公廳簽發(fā)《關于轉發(fā)新疆水泥行業(yè)穩(wěn)增長調(diào)結構增效益實施方案的通知》，明確未來區(qū)域內(nèi)淘汰落后產(chǎn)能目標和工作計劃；未來區(qū)域供給側改革有超預期可能。
期待整合，維持“買入”評級
此前，中材曾承諾“逐步實現(xiàn)對水泥業(yè)務的梳理，并將水泥業(yè)務整合為一個發(fā)展平臺，從而徹底解決水泥業(yè)務的同業(yè)競爭。”在兩大集團啟動重組后，隨即公告“待重組完成后，由重組后的中國建材集團有限公司，依據(jù)境內(nèi)外證券監(jiān)管要求，本著有利于上市公司的發(fā)展和公眾股東的利益的原則，成熟制定并在實施業(yè)務整合過程中穩(wěn)妥推進水泥業(yè)務整合，適時解決同業(yè)競爭的問題”。而天山股份啟動定增，增加中材集團持股比例，改善財務結構，已初顯擬兌現(xiàn)承諾的跡象。我們預計17-19年EPS分別為0.31/0.68/0.93元，對應PE為46.8/21.2/15.5x。維持“買入”評級。
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