>> 東北證券-慈星股份（300307）員工持股完成購買，針織橫機更新需求已經(jīng)來臨-170316
| 上傳日期： |
2017/3/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉軍 |
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我們認(rèn)為針織橫機需求上升主要來自于更新需求，具有持續(xù)性。從目前來看，針織橫機設(shè)備行業(yè)與很多中游制品相同，行業(yè)從08 年開始上行，11 年達(dá)到高峰，15 年到達(dá)低點，低點是高點的約1/3。針織橫機更新周期大致8-10 年，08 年左右的設(shè)備進入更新周期，這一輪更新是剛性的，也是持續(xù)性的。從公司收入變化來看，16 年橫機設(shè)備同比增長38%，更新已經(jīng)開始。針織橫機設(shè)備目前訂單飽滿。
鞋面機市場潛力巨大，保守測算市場空間約240 億元。鞋面機的增長來自于對原來制鞋工藝的替代帶來的滲透率提升。12 年耐克推出第一款編織鞋面運動鞋，隨后，其他廠商相繼推出同工藝運動鞋，雖然單價高，但銷量持續(xù)攀升，并逐步向二三線城市滲透。全球每年運動鞋銷量約80 億雙，假設(shè)30%的運動鞋運用鞋面編織技術(shù)，則需設(shè)備約32 萬臺，市場空間約240 元。慈星作為這一行業(yè)的龍頭，已經(jīng)進入了國內(nèi)的主流廠家。
設(shè)備營收逐步回升，凈利率好轉(zhuǎn)。14-15 年受行業(yè)不景氣影響，公司凈利率下滑較快，隨著公司設(shè)備營收逐步回升規(guī)?；?，凈利率會回升至20%左右的正常水平。公司在手現(xiàn)金充足，約13 億元左右，每年可產(chǎn)生理財收益，同時，公司資產(chǎn)負(fù)債率很低。從近幾年公司人員情況來看，已從最高時的3252 下降至目前的1140，費用率下降，進一步提升了公司盈利能力。系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)預(yù)計今年將扭虧，移動互聯(lián)板塊預(yù)計可以完成對賭預(yù)期的1 億元利潤。
投資建議與評級：預(yù)計公司2016-2018 年凈利潤分別為1.3 億、2.7 億、4 億，市盈率分別為70 倍、34 倍、23 倍。
風(fēng)險提示：橫機和鞋面機銷售不及預(yù)期；移動互聯(lián)業(yè)績不及預(yù)期。
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