>> 中信證券-中文傳媒（600373）重大事項點評：聯(lián)手暴雪開發(fā)《使命召喚》，強化游戲出海龍頭地位-170317
| 上傳日期： |
2017/3/17 |
大小： |
363KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭毅，殷睿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
智明星通不須支付版權(quán)金，雙方的分成比例為渠道后流水的50%，合作時間為新游戲上線后3年（可續(xù)期1年）。
動視暴雪由法國維旺迪集團控股，是全球最大的游戲開發(fā)商和發(fā)行商。動視暴雪旗下的《魔獸世界》、《星際爭霸》、《吉他英雄》廣受玩家歡迎。本次授權(quán)的IP《使命召喚：現(xiàn)代戰(zhàn)爭2》于2009年11月推出，屬于FPS游戲，是使命召喚系列的第6部作品。該作品首日銷售額打破史上最高游戲的吉尼斯世界紀(jì)錄，首月銷量達到600萬。
我們認(rèn)為本次合作體現(xiàn)了智明星通的全球品牌影響力，也是動視暴雪對于公司研發(fā)實力的肯定。我們認(rèn)為基于公司強大的研發(fā)實力和全球運營能力，基于《使命召喚》開發(fā)的新款手游有望成為繼COK之后的又一爆款。公司將借助于此次IP的授權(quán)進行新款游戲的開發(fā)，進一步拓展其游戲產(chǎn)品在全球的影響力。
COK利潤四季度得到釋放，2017年游戲業(yè)務(wù)仍將持續(xù)增長
公司公布2016年的運營數(shù)據(jù)，游戲業(yè)務(wù)2016年收入46.9億元，同比增長60.2%。其中，《列王的紛爭》（COK）月均流水3.5億元，月活躍用戶1251.77萬，ARPU為800元。
第四季度推廣營銷費用僅981萬元，相比第三季度下降3億元，4季度單季度增厚近3億利潤。智明星通前3季度凈利潤3.23億元，2016年全年利潤有望達到6億元以上。
展望2017年，我們認(rèn)為智明星通業(yè)績的增長點主要來自于以下方面：1）COK營銷推廣成本持續(xù)下降，利潤得以釋放；2）新游戲《全面戰(zhàn)爭》作為全球知名IP，已于2016年12月上線，有望成為下一爆款；3）與騰訊合作開發(fā)游戲。
風(fēng)險因素：
游戲作品海外出口風(fēng)險；游戲作品質(zhì)量波動風(fēng)險。
投資建議：
我們維持預(yù)測公司2016-2018年EPS為1.03/1.24/1.56元，當(dāng)前價21.97元，對應(yīng)2016-2018年P(guān)E分別為22/18/15倍。智明星通新款游戲上線，將在明年貢獻更多利潤?？紤]到公司較低的估值以及海外游戲市場充足的成長空間，智明星通精品游戲不斷涌現(xiàn)，我們給予公司2017年25倍PE，維持"買入"評級，目標(biāo)價30.90元，建議投資者積極把握成長價值。
|
|
