>> 中信證券-ST新集（601918）2016年年報點評-景氣反轉(zhuǎn)實現(xiàn)扭虧，煤電聯(lián)合開啟新篇-170317
| 上傳日期： |
2017/3/17 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
祖國鵬 |
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非經(jīng)常性收益部分主要是公司處置子公司新泰醫(yī)院產(chǎn)權(quán)所收入的2.3 億元。公司公告已向上交所申請撤銷股票退市風(fēng)險警示。公司2016 年擬不分配利潤。
強(qiáng)力控制成本，四季度噸煤凈利超過30 元。公司2016 年生產(chǎn)原煤/商品煤1560/1385 萬噸，同比分別下降16.2%/6.48%。商品煤銷量1404.66 萬噸，同比下降5.48%。按照銷量口徑計算的商品煤均價為307.26 元/噸，噸煤生產(chǎn)成本為195.16 元，同比下降近44%。除電費外，公司各項細(xì)分成本同比均下降三成以上，主要是受新集一、三礦關(guān)停的影響，同時公司劉莊礦暫停計提了安全費，降低成本約2 億元。極低的成本使得公司噸煤盈利狀況快速改善，按照披露數(shù)據(jù)推算，公司2016 年四季度噸煤凈利超過30元，前三季度噸煤凈利分別為-9.16/-4.14/1.31 元，煤價上漲對公司盈利帶動明顯。按照目前煤價預(yù)期，預(yù)計2017 年煤炭板塊盈利約在5～6 億元。
電廠進(jìn)入商業(yè)運營，2017 年有望顯著增加公司收入及利潤規(guī)模。公司控股的板集電廠（股權(quán)55%，規(guī)模2×1000MW）已于2016 年11 月底公告投入商業(yè)運營，由于目前尚在運營初級階段，2016 年電廠發(fā)電量較低，預(yù)計全年約在22～23 億千瓦時，且售電未按照正式上網(wǎng)價格銷售。后續(xù)隨著相關(guān)驗收手續(xù)完成，預(yù)計公司發(fā)電在今年二季度有望正式并入電網(wǎng)，穩(wěn)定入網(wǎng)運營后，預(yù)計電廠利用小時數(shù)在4500 小時。由于公司電廠為坑口電廠，煤炭采購成本低，且機(jī)組規(guī)模大效率高，預(yù)計在目前坑口煤價水平下，公司電廠能帶來穩(wěn)定盈利，成為2018～2019 年公司業(yè)績有效的增量來源。
加入央企重組大軍，未來待開發(fā)資源豐富。公司原控股股東為國投集團(tuán)，2016 年按照國資委統(tǒng)一安排，國投集團(tuán)將煤炭非主業(yè)業(yè)務(wù)劃轉(zhuǎn)給中煤集團(tuán)，目前公司名稱已改為中煤新集。在2017 年行業(yè)兼并重組政策繼續(xù)推進(jìn)下，公司有望成為煤炭行業(yè)并購重組的標(biāo)桿。同時，公司仍有豐富的資源儲量合計79.61 億噸，各礦深部尚有延伸資源儲量18.75 億噸，國家發(fā)展改革委批復(fù)的公司礦區(qū)生產(chǎn)總規(guī)模為3590 萬噸/年，目前公司在產(chǎn)產(chǎn)能僅為1622 萬噸，后續(xù)資源接替量豐富，公司產(chǎn)量仍有增長空間。
風(fēng)險提示。下游需求超預(yù)期放緩，影響煤價及煤炭需求；供給及產(chǎn)量再受調(diào)控政策影響。
盈利預(yù)測、估值及投資評級?？紤]2017 年行業(yè)煤價維持高位以及公司板集電廠將驗收并網(wǎng)，以及后續(xù)兩年煤礦、電力業(yè)務(wù)的產(chǎn)量提升，我們給予公司2017～2019 年EPS0.33/0.36/0.44 元的盈利預(yù)測，當(dāng)前價5.56 元，對應(yīng)2017～2019 年P(guān)/E 分別為17/15/13x，給予2017 年P(guān)/E20x，對應(yīng)目標(biāo)價6.6 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
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