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針對整車的同步研發(fā)技術(shù)門檻高，一方面有利于公司議價能力高、產(chǎn)品銷量穩(wěn)定；另一方面公司公司擁有穩(wěn)定的客戶群，目前已經(jīng)參與了上汽通用、克萊斯勒、一汽大眾、吉利汽車等主機(jī)廠的同步研發(fā)。此外，公司專注汽車NVH 領(lǐng)域的研發(fā)，研發(fā)投入高，目前在整車NVH 系統(tǒng)研發(fā)和配套能力上達(dá)到世界先進(jìn)水平。在傳統(tǒng)NVH 業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)上，公司致力于拓展汽車電子、輕量化業(yè)務(wù)，新業(yè)務(wù)高速發(fā)展，占公司營業(yè)收入比重逐年提高。
    減震器產(chǎn)品海外拓展順利，自主品牌市場增長空間大。1）海外業(yè)務(wù)拓展順利：公司在拓展海外A 點(diǎn)訂單，目前已經(jīng)陸續(xù)收到通用汽車全球項(xiàng)目訂單（E2XX 平臺、GEM 平臺），前者價值10 億元，我們預(yù)計(jì)經(jīng)過2016 年的爬坡期2017 年開始進(jìn)入頂峰，持續(xù)2~3 年；后者2019 年3 月開始供貨，價值 16.8 億。2）自主品牌市場增長空間大：公司目前客戶除上海通用、長安福特等合資品牌外，還包括吉利、比亞迪、江鈴等自主品牌。
    公司憑借覆蓋率高且多為A 點(diǎn)供應(yīng)商的優(yōu)勢，將較好的受益于自主品牌乘用車銷量的提升。3）產(chǎn)能釋放，供應(yīng)有保障：隨著IPO 項(xiàng)目的產(chǎn)能釋放，公司的業(yè)務(wù)規(guī)模將迅速擴(kuò)大。
    深耕自動駕駛執(zhí)行層，電子真空泵、智能剎車系統(tǒng)雙輪驅(qū)動。1）電子真空泵自主品牌龍頭，產(chǎn)能釋放加速提升業(yè)績。電子真空泵（EVP）目前主要用于渦輪增壓發(fā)動機(jī)以及新能源汽車，將逐漸成為乘用車的標(biāo)配。隨著滲透率的提高，我們預(yù)計(jì)到2020 年市場規(guī)?？蛇_(dá)40 億元。目前 EVP 市場處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，公司是國內(nèi)唯一一家具備EVP 量產(chǎn)能力的自主企業(yè)。隨著公司定增產(chǎn)能的釋放，EVP 產(chǎn)品營收將加速提升。2）前瞻性布局智能剎車系統(tǒng)，我們預(yù)計(jì)產(chǎn)品有望于2018 年量產(chǎn)。智能剎車系統(tǒng)（IBS）相對于電子真空泵響應(yīng)速度快，且可以實(shí)現(xiàn)制動能量回收，未來將替代電子真空泵作為主動安全的執(zhí)行模塊。隨著主動安全市場規(guī)模的擴(kuò)大以及IBS 在自動制動系統(tǒng)（AEB）中滲透率的提高，IBS 市場需求巨大。公司2011 年開始研發(fā)IBS 產(chǎn)品，有望成為全球第三家具備IBS 生產(chǎn)能力的企業(yè)，我們預(yù)計(jì)有望于2018 年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。
    輕量化產(chǎn)品布局早，已獲多個新能源項(xiàng)目供貨協(xié)議。新能源汽車對續(xù)航里程的要求決定新能源汽車對輕量化的需求相對比傳統(tǒng)汽車更為迫切。公司已經(jīng)進(jìn)入北汽、江鈴、吉利、通用等多家廠商供應(yīng)體系。此外，鍛鋁產(chǎn)品已經(jīng)獲得特斯拉、蔚來汽車、比亞迪等多家新能源項(xiàng)目的供貨協(xié)議。
    盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2016/17/18 年凈利潤為6.37/8.02/10.87 億元，同比增長56%/26%/35%。假設(shè)2017 年按照定增低價20.86 元/股發(fā)行1.15 億股，對應(yīng)攤薄后的EPS 為0.98/1.05/1.42，參考可比公司估值，我們給予2017 年35 倍PE 估值，目標(biāo)價36.78 元，給予“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：購置稅優(yōu)惠取消后行業(yè)景氣度下滑，零部件行業(yè)整體承壓；CNCAP政策出臺不及預(yù)期；AEB 滲透率提高速度不及預(yù)期；公司EVP 和IBS 產(chǎn)品產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期。