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報(bào)告期內(nèi)，雖然全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力大，2016年半導(dǎo)體市場全年總銷售值達(dá)3,389億美元，較2105年僅增長1.1%，但中國集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額同比增長20.1%，為其中增長幅度最大，冠絕全球；其中封裝測試業(yè)銷售額1,564.3億元，同比增長13%。公司經(jīng)過多年以高可靠性、其先進(jìn)性技術(shù)增加客戶粘度，經(jīng)過多年努力，為客戶的服務(wù)能力增加，獲得更多訂單。2016年在未合并通富超威蘇州、通富超威檳城的營業(yè)收入為28.5億元，同比增長23.7%；合并后營業(yè)收入增長97.8%。 
    原有業(yè)務(wù)持續(xù)向暖，客戶結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善。全球前10大無晶圓廠的芯片設(shè)計(jì)公司中，已有5家成為公司的客戶；已與設(shè)計(jì)公司中興微電子、三星展開初步業(yè)務(wù)拓展，同時公司已成為華為、展銳的正式供應(yīng)商,是里程碑式突破。同時AMD吸引了博通、三星、索喜科技等高端客戶，蘇州廠也獲得了第一個AMD以外的新客戶，12月已開始第一批量產(chǎn)，蘇州廠和檳城廠已成功邁出向OSAT轉(zhuǎn)型的第一步。 2016年公司完成收購股權(quán)交割，協(xié)同效應(yīng)發(fā)酵。公司在亞太市場的銷售額同比增長52%,占銷售總額的32.8%；歐美市場銷售額同比增長17%，占銷售總額的38.7%；國內(nèi)市場銷售額同比增長7.6%,占銷售總額的28.5%。公司通過收購AMD的封測資產(chǎn)，進(jìn)入全球先進(jìn)的集成電路設(shè)計(jì)廠商的供應(yīng)鏈，并有資格獲得CPU、GPU、APU等封裝及測試的訂單，延伸公司的產(chǎn)品線，轉(zhuǎn)型成為面對國內(nèi)外具有高端封測需求客戶開放的廠商，打開市場空間。隨著公司競爭能力的不斷增強(qiáng)，公司開拓優(yōu)質(zhì)客戶的能力也不斷提高，為公司收入的增長奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。  盈利預(yù)測 我們預(yù)測公司2017/2018/2019年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.14/4.12/5.39億元，EPS分別為0.32/0.42/0.56元。  
    投資建議 并購?fù)瓿?，協(xié)同效應(yīng)凸顯，公司內(nèi)生加外延產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，新客戶開拓和新產(chǎn)品研發(fā)能力強(qiáng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富且布局合理，我們認(rèn)為公司將受益于消費(fèi)電子、汽車電子、功率器件、物聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)市場的封測需求持續(xù)增長，在營收和盈利等方面將進(jìn)入跨越式發(fā)展。目前股價(jià)分別對應(yīng)33.8/25.7/19.7xPE，維持"買入"評級。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示 電子行業(yè)競爭激烈；行業(yè)增長不如預(yù)期；訂單不如預(yù)期。