>> 中信證券-欣旺達（300207）重大事項點評-動力電池布局邁出實質(zhì)步伐-170320
| 上傳日期： |
2017/3/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
許英博 |
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同時公司公告，公司與國金汽車集團有限公司在山東省淄博市簽訂了《設(shè)立新能源汽車動力蓄電池Pack合資公司合作協(xié)議》，雙方一致同意在淄博發(fā)起設(shè)立新能源汽車動力蓄電池Pack合資公司，合資公司注冊資本為5000萬元，其中國金集團以自有資金出資人民幣2550萬元，持有51%的股份，欣旺達以自有資金出資人民幣2450萬元，持有49%的股份。
評論：
精準定位電動物流車市場。公司本次與陜西通家及其關(guān)聯(lián)方合作，主要瞄準電動物流車動力電池市場。城市物流、支線物流由于其運輸半徑小，目的地和線路相對確定，利于充電，是當前最適合新能源汽車應(yīng)用的細分領(lǐng)域。我們預(yù)計2017年物流車的銷量在8-10萬輛左右，按單車電池價值量5-6萬元測算，2017年物流車動力電池市場空間在50億元以上，是當前景氣度相對最明確的新能源車動力電池市場。
看好公司動力電池板塊長期成長潛力。年初公司公布超過27億的定增方案，強勢進軍動力電池制造及封裝領(lǐng)域，本次訂單落地是公司新能源汽車業(yè)務(wù)發(fā)展邁入的重要一步。陜西通家是國內(nèi)市場上最大的物流車生產(chǎn)企業(yè)，本次框架協(xié)議標的20000輛車，占到陜西通家銷量的近一半，即便按照訂單部分落地，我們預(yù)期公司新能源汽車板塊的營收有望突破10億元。而與陜西通家的關(guān)聯(lián)方國金汽車共同組建合資公司生產(chǎn)電池，進一步體現(xiàn)了雙方合作的深度和長期性。
看好公司消費電子及動力電池業(yè)務(wù)長期發(fā)展。公司是國內(nèi)最大的消費電子電池封裝企業(yè)之一，在國際A客戶，HOV等國內(nèi)大客戶中享有重要市場份額，并通過進軍筆記本電池市場打開消費電子中長期成長空間。動力電池方面，本次與陜西通家合作，是公司由消費電子向動力電池進軍的重要一步。我們看好公司在泛鋰電池領(lǐng)域的長期布局。
風險因素：市場競爭加劇；規(guī)模擴大帶來的資金壓力。
維持"增持"評級。受OV下修銷量的影響，我們調(diào)整公司2017-18年EPS預(yù)測為0.5/0.62元（原預(yù)測為0.55/0.73元），2019年EPS預(yù)測為0.78元。不改變長期看好的邏輯。隨著技術(shù)與產(chǎn)品的升級，公司的龍頭地位將更加穩(wěn)固，公司主業(yè)消費電池穩(wěn)定增長，同時切入筆記本及動力電池市場打開成長空間，長期看好公司的發(fā)展。按照2018年P(guān)E=25倍，給予15.5元目標價，維持"增持"評級。
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