>> 川財證券-寶勝股份(600973)年報超預(yù)期，業(yè)績未來維持高速穩(wěn)定增長-170319
| 上傳日期： |
2017/3/20 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
馮欽遠(yuǎn) |
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點(diǎn)評：
業(yè)績高速增長，品牌優(yōu)勢凸顯。公司的業(yè)績增速優(yōu)于行業(yè)增長平均水平。
一是得益于公司的品牌形象充分得到市場認(rèn)可，二是公司構(gòu)建的立體式營銷體系初見成效，實(shí)現(xiàn)了主體市場的搶抓，區(qū)域市場的縱深開拓，以及高端裝備市場的突破。公司毛利較高的電力裝備電纜產(chǎn)品銷售量同比增長57.13%，公司南方地區(qū)的營收同比增長230.51%。我們認(rèn)為，今年公司會繼續(xù)增大毛利高的產(chǎn)品銷售，預(yù)計(jì)今年會繼續(xù)維持高速穩(wěn)步增長。
高端市場推進(jìn)，開啟并購模式。我們認(rèn)為，電纜行業(yè)必然由分散走向集中，競爭力差的企業(yè)會被市場淘汰。公司相繼在全國范圍內(nèi)實(shí)施了上海安捷、四川金瑞電工、寶勝（寧夏）、上海亞龍等一批戰(zhàn)略重組和合作項(xiàng)目，在國內(nèi)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局。近期通過收購常州金源銅業(yè)有限公司51%股權(quán)，迅速進(jìn)入高端電磁線、漆包線用等高端特種精密導(dǎo)體領(lǐng)域；同時，有助于公司發(fā)展航空航天導(dǎo)線等特種高端線纜業(yè)務(wù)，使公司在高端電纜市場上的核心競爭力得到不斷提升。
集團(tuán)平臺優(yōu)勢，搭車“一帶一路”。我們認(rèn)為，在中航工業(yè)的支持下，公司具有“市場+資金”雙重優(yōu)勢。一方面利用電子商務(wù)，進(jìn)一步鞏固自己在航空電纜行業(yè)領(lǐng)軍地位，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上銷售近8000 萬元。另一方面搭車“一帶一路”，成功中標(biāo)新加坡電力局2 億元訂單，全年實(shí)現(xiàn)出口5.05 億元，其中直接出口4.55 億元。同時加強(qiáng)與央企、與地區(qū)龍頭企業(yè)緊密聯(lián)系，強(qiáng)化與國外代理深度合作，公司在中東地區(qū)建立了海外辦事處，擴(kuò)大了外貿(mào)渠道，增強(qiáng)參與國際市場競爭的能力。
投資建議：年報業(yè)績超預(yù)期，我們對公司2017~2019 年業(yè)績進(jìn)行重新測算，考慮到2017 年公司產(chǎn)品的市場需求，我們預(yù)計(jì)，2017 年、2018 年和2019 年?duì)I業(yè)收入分別為170.68 億元、191.74 億元和213.73 億元，同比增速分別為12.83%、12.34%和11.47%；歸屬母公司股東凈利潤分別為3.51 億、4.35 億和5.08 億，同比增速分別為32.26%、23.76%和16.78%，考慮公司的轉(zhuǎn)股，對應(yīng)EPS 分別為0.38 元、0.48 元和0.56 元?？紤]到未來新增航空市場需求和特種電纜市場，而且公司是中航工業(yè)集團(tuán)唯一航空線纜供應(yīng)平臺，以及整個軍工行業(yè)設(shè)備的估值，給予2017 年30x的 PE，轉(zhuǎn)股后目標(biāo)價為11.40 元，對應(yīng)現(xiàn)在股本的目標(biāo)價為11.53，目前股價隱含上漲空間31.12%。維持買入評級。
風(fēng)險提示：
1） 國產(chǎn)大飛機(jī)進(jìn)度不及預(yù)期，航空市場的需求增長緩慢；
2） 公司高端產(chǎn)品滯后；
3）宏觀經(jīng)濟(jì)下行，電力電纜需求不及預(yù)期；
4）股市出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險。
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