>> 光大證券-中國巨石（600176）國內(nèi)外經(jīng)營可圈可點，持續(xù)績優(yōu)-170320
| 上傳日期： |
2017/3/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陳浩武，孫偉風(fēng) |
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2016 年，熱塑性材料等下游市場回暖，國內(nèi)玻纖紗產(chǎn)量達(dá)362 萬噸，玻纖行業(yè)持續(xù)向好。公司產(chǎn)品銷量增長，價格穩(wěn)中有升，高端產(chǎn)品和市場的占比提高；成本控制效果顯著、財務(wù)費用大幅降低，為業(yè)績增長奠定良好基礎(chǔ)。
◆成本、費率齊下降，利潤增速遠(yuǎn)高于營收增速
報告期內(nèi)公司綜合毛利率44.7%，同比上升4.4 個百分點。銷售費率、管理費率和財務(wù)費率分別為4.0%、8.8%和7.2%，分別變動-0.02、0.7 和-3.3 個百分點，期間費率20%，同比下降2.6 個百分點。
單4 季度公司營收同升5.7%，環(huán)升6.9%；綜合毛利率47%，同增6.8 個百分點，環(huán)增2.8 個百分點；銷售費率、管理費率和財務(wù)費率分別為4.3%、8.6%和11.3%，同比分別變動-1.5、1.1、1.9 個百分點；期間費率24.2%，同比上升1.6 個百分點。
◆營收穩(wěn)步增長，國外毛利率大幅提升
分產(chǎn)品，玻纖及制品收入73 億元，同比增長5.7%，主營業(yè)務(wù)收入占比為98.1%；玻纖及制品毛利率為44.5%，較15 年上升4.4 個百分點。分區(qū)域，國內(nèi)及國外銷售收入分別增長6.4%和5.1%，主營業(yè)務(wù)收入占比分別為51.8%、48.2%；毛利率水平分別為39.0%和50.3%，分別較2015 年變動-0.9 和9.8個百分點。
◆盈利預(yù)測與投資建議
2016 年，公司量升價穩(wěn)，成本及費用控制優(yōu)秀，利潤大幅增長。玻纖行業(yè)下游需求穩(wěn)定增長，供求良好，保持高景氣度，公司作為龍頭持續(xù)受益：其國內(nèi)桐鄉(xiāng)、成都等生產(chǎn)線冷修技改完成，成本及產(chǎn)能效率繼續(xù)領(lǐng)先；國外歐美為成熟市場代表，公司埃及3 期生產(chǎn)線預(yù)計于2017 年下半年建成投產(chǎn)，另有美國8 萬噸生產(chǎn)線已開工建設(shè)，“以外供外”將減少“雙反”影響。預(yù)計公司17-19年EPS 分別為0.7、0.76、0.80 元，目標(biāo)價12.6 元，維持“買入”評級。
◆風(fēng)險提示：下游需求增速不達(dá)預(yù)期；行業(yè)產(chǎn)能無序擴張等。
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