>> 中銀國際-三峽水利（600116）國資委批準股權(quán)轉(zhuǎn)讓，打開公司天花板-170321
| 上傳日期： |
2017/3/21 |
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來源： |
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作者： |
李怡棉 |
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【點評】
1、三峽集團持續(xù)增持，晉升公司第二大股東。自2016年以來三峽集團通過旗下的三峽資本和長電創(chuàng)投不斷增持公司股份，持股比例約為5.2%。
本次中節(jié)能將10.2%的股份轉(zhuǎn)讓給長江電力后，三峽集團持股比例共計15.4%，距離公司控股股東水利部的24.09%僅相差8.69%。
2、三峽集團意在補齊售電短板，公司未來或成為三峽集團的重慶售電平臺。三峽集團是我國最大的水電集團，擁有三峽、葛洲壩、向家壩和溪洛渡等大型水電站，盈利能力突出，在手現(xiàn)金充沛。根據(jù)長江電力2016年三季報顯示，公司貨幣資金約42.33億元。對三峽集團而言，大力拓展配電網(wǎng)和售電領(lǐng)域?qū)鐓^(qū)消納自身水電意義重大。此前三峽集團已經(jīng)在湖北、廣東和福建地區(qū)布局。目前重慶是電改首批試點，當?shù)卣朐陔姼娜〉弥卮笸黄频囊庠笍娏?，因此三峽集團重點將重慶作為配售電業(yè)務(wù)布局區(qū)域。2015年三峽集團與當?shù)仄髽I(yè)共同投資成立兩江長興電力公司，立足兩江新區(qū)的工業(yè)園區(qū)發(fā)展新型配售電業(yè)務(wù)。三峽水利作為重慶萬州地區(qū)的地方電網(wǎng)公司，長期深耕配售電領(lǐng)域，在技術(shù)、網(wǎng)架和渠道具備明顯優(yōu)勢，與三峽集團的發(fā)電板塊優(yōu)勢互補，合作空間廣泛。
3、公司如果在直供電取得突破，將顯著減少外電購成本。目前公司年售電量約為16億度，考慮到線損，公司需要上網(wǎng)電量約17億度，外購電量10億度。三峽電站在重慶的落地電價為0.28元/千瓦時，低于國網(wǎng)外購電約0.14元/千瓦時。如果公司能與三峽電站簽訂直供電，按照每度電便宜1毛錢計算，稅前利潤增加1億元，相當于2015年公司稅前利潤的44.6%。
4、自建機組陸續(xù)投產(chǎn)，公司盈利穩(wěn)定增長。公司目前控股裝機容量為22.78萬千瓦，2017年和2018年陸續(xù)投產(chǎn)2.5萬千瓦和9.6萬千瓦，我們預測2017-2018年公司自發(fā)電量分別為8.25和8.97億度，自發(fā)電的度電成本約為0.13元，顯著低于外購電成本。因此隨著自建機組的陸續(xù)投產(chǎn)，公司盈利持續(xù)增長。
5、投資建議。中節(jié)能股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格9.425元給予較高安全邊際，考慮到未來與三峽集團的深度合作，強烈建議投資者關(guān)注。
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