>> 安信證券-江蘇神通(002438)業(yè)績大幅增長，核電后市場業(yè)務(wù)可期-170320
| 上傳日期： |
2017/3/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王書偉 |
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點評：
■業(yè)績增速符合預(yù)期，歸母凈利潤大幅增長：業(yè)績增長的主要原因是公司核電項目新取得訂單開始陸續(xù)交貨以及無錫市法蘭鍛造有限公司納入合并報表范圍所致。
■核電閥門業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出:公司在核電閥門產(chǎn)品領(lǐng)域優(yōu)勢地位突出，據(jù)公司公告，公司在核電蝶閥、球閥中市占率超過90%。 16 年上半年公司共取得了相關(guān)領(lǐng)域0.93 億元的訂單，為公司業(yè)績穩(wěn)定增長提供了重要保障。
■并購無錫法蘭，強強結(jié)合協(xié)同互補:公司2015 年并購無錫法蘭，實現(xiàn)了客戶資源的積累和產(chǎn)業(yè)鏈布局的完善。無錫法蘭在國內(nèi)法蘭制造領(lǐng)域具備較高市場影響力，相應(yīng)的法蘭生產(chǎn)檢測技術(shù)業(yè)界領(lǐng)先。16 年上半年無錫法蘭累計取得訂單0.89 億元。公司與無錫法蘭下游客戶相近，可在石化、核電等領(lǐng)域形成進行客戶渠道方面的共享，進一步增強抗風(fēng)險能力和競爭力。
■定增受批復(fù)，延伸產(chǎn)業(yè)價值鏈:公司非公開發(fā)行股票于1 月13 日獲證監(jiān)會核準(zhǔn)批復(fù)，定增總額不超過4.63 億元，主要用于閥門服務(wù)快速反應(yīng)中心、閥門智能制造、特種閥門研發(fā)試驗平臺等項目的建設(shè)，為公司由單一的產(chǎn)品制造企業(yè)向產(chǎn)品、服務(wù)型模式轉(zhuǎn)型打下良好基礎(chǔ)。
我國目前已有在運核電站35 座，部分機組運營已超過20 年，核電閥門作為重要安全部件，維保的需求將隨之?dāng)U大。此次定增加碼公司核電后市場服務(wù)領(lǐng)域，未來市場空間廣闊。
■投資建議：我們預(yù)計公司2017 年-2019 年的收入增速分別為32.4%、23.5%、20.8%，凈利潤增速分別為82.5%、32.1%、6.9%，成長性突出；首次給予買入-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為26.16 元。
■風(fēng)險提示：核電項目建設(shè)不如預(yù)期，定增項目建設(shè)不如預(yù)期
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