>> 招商證券-風華高科（000636）投資收益貢獻主要業(yè)績，關注國企改革進程-170320
| 上傳日期： |
2017/3/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
鄢凡，馬鵬清 |
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另每10股派發(fā)現(xiàn)金0.2元。
評論：
1、投資收益貢獻主要業(yè)績，費用與虧損項目過高影響主業(yè)
16年阻容感產能逐步釋放，市場開拓初見成效，收入同比增長41%/22%/57%，盈利情況也有明顯改善。但公司16年業(yè)績主要來自出售其持有的股票獲得的投資收益，全年公司計提5726萬減值準備，芯電與微碩合計虧損4912萬元，設立廣州研究院虧損將近1000萬，資本支出增加導致財務費用增加，以及管理費用的增長。造成16年盡管增加奈電科技5200萬利潤，主業(yè)利潤并沒有明顯改善。
2、公司改革轉型預計17年初步體現(xiàn)效果
經過2-3年調整，公司阻容感業(yè)務逐步步入正軌，尤其以陶瓷電阻優(yōu)勢最為明顯，陶瓷電容也受益行業(yè)性供給緊張，盈利有望快速改善。奈電在雙攝、指紋識別、BMS等市場布局早、技術領先，保持較快成長；光頡科技則在薄膜器件方面優(yōu)勢明顯，助力公司導入汽車、醫(yī)療、儀表等市場。而部分虧損業(yè)務逐步開始清理，有望減虧。16年實現(xiàn)第一期員工持股計劃，新一期持股計劃也在籌劃進程中。內部改革加快，是公司17年實現(xiàn)35億收入，保持26%增長預計的主要依據。
3、繼續(xù)開拓外延，成為未來發(fā)展重要一極
公司確定雙輪驅動擴張策略，主業(yè)拓展新領域提升內生增速，充分利用資本平臺實現(xiàn)外延式發(fā)展。此前公司與Maxford談判仍在繼續(xù)進行，一旦完成收購，標的公司玻璃蓋板與PVD業(yè)務以及管理團隊對公司改革以及長期發(fā)展都是非有利。
維持審慎推薦-A評級
預計17-19年公司實現(xiàn)凈利潤1.41/1.66/2.01億元，對應EPS0.16/0.19 /0.22元，同比增長2%/17%/21%。長期關注國企外延式改革進展，以及玻璃蓋板與PVD行業(yè)變化，維持審慎推薦-A評級。
風險提示
公司業(yè)務拓展低預期，改革進程低預期。
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