>> 海通證券-江蘇神通(002438)年報點評：高送轉(zhuǎn)預(yù)案出臺，迎17年業(yè)績大年-170320
| 上傳日期： |
2017/3/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊帥，徐柏喬 |
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擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利0.50 元（含稅），以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增10 股。
17 年核電業(yè)績大年，延續(xù)高增長。16 年業(yè)績高增長一方面來自于毛利率較高的核電業(yè)務(wù)收入大幅提升，另一方面來自于無錫法蘭業(yè)務(wù)并表；公司16 年核電收入1.95 億，同比增長57%，毛利率46.9%，顯著高于其他業(yè)務(wù)。15年核電重啟公司當(dāng)年斬獲4.2 億訂單，部分在16 年確認(rèn)；16 年因無新項目落地，核電訂單1.92 億；預(yù)計15 年、16 年所獲核電訂單分別有50%、20%左右在17 年確認(rèn)，帶來核電業(yè)務(wù)業(yè)績大幅提升；預(yù)計今年核電業(yè)務(wù)營收3.2億，同比約70%增長；按照過往業(yè)績情況我們預(yù)計帶來5000 萬左右利潤。
無錫法蘭+傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績企穩(wěn)。公司并購無錫法蘭實現(xiàn)并表，16 年業(yè)績2500萬左右，公司亦有核電設(shè)備供應(yīng)，確認(rèn)周期同核電閥門類似，因此我們預(yù)計17 年該項業(yè)務(wù)約為3000 萬利潤；同時伴隨著煤化工業(yè)務(wù)重啟，公司特種閥門在神華煤制油、中石化中天合創(chuàng)項目、中煤榆林甲醇項目以及新疆廣匯等項目應(yīng)用廣泛；我們預(yù)計隨著能源、冶金行業(yè)略轉(zhuǎn)暖，該業(yè)務(wù)營收17 年預(yù)計在3.0 億左右，可貢獻(xiàn)利潤2000 萬利潤規(guī)模；三項業(yè)務(wù)合計利潤1 億左右，17 年業(yè)績維持高增長。
存在外延預(yù)期。16 年2 月6 日，公司公告與上海盛宇共同合作發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，總規(guī)模1 億元，后續(xù)將圍繞核電及高端制造板塊進行外延并購。根據(jù)16 年年報披露的股東明細(xì)，目前上海盛宇已在二級市場買入公司股票445 萬股，彰顯對其未來發(fā)展前景的信心。
盈利預(yù)測與評級。公司為核電設(shè)備細(xì)分市場龍頭，市值小，彈性大，未來業(yè)績將快速發(fā)展。預(yù)計公司2017 年-2019 年EPS 為0.44 元、0.54 元、0.72元。結(jié)合對標(biāo)企業(yè)及公司業(yè)績增速，給予公司17 年60 倍PE，目標(biāo)價26.4元，維持買入評級。
風(fēng)險提示。核電裝機低于預(yù)期，海外市場拓展不順利，核電安全事故
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