>> 華安證券-科大訊飛（002230）投入加大致利潤低增，人工智能生態(tài)加速構(gòu)建-170321
| 上傳日期： |
2017/3/21 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
袁曉雨，雷濤，張晶 |
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非經(jīng)常性損益中1.28 億元為政府補(bǔ)助，1.13 億元為并表訊飛皆成造成的公允價值變動。公司綜合毛利率50.5%，較2015 年上升1.6 個百分點(diǎn)，在智能硬件銷售比重提升的背景下，毛利率攀升主要由于公司教育產(chǎn)品和服務(wù)已初具規(guī)模效應(yīng)，全年毛利率55.71%，較2015 年大幅上升12.51 個百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用快速增長為利潤低增的主要原因，銷售費(fèi)用同比增長72.78%，銷售費(fèi)用率達(dá)到19.5%，較2015 年上升4.5 個百分點(diǎn)；此外研發(fā)投入7.09 億元，占營收比重21.36%。
人工智能底層技術(shù)夯實(shí)，生態(tài)圈加速構(gòu)建
2016 年末，訊飛開放平臺開發(fā)者達(dá)25.7 萬，同比增長133.6%；日服務(wù)量達(dá)31.3 億人次，同比增長141.1%；獨(dú)立終端數(shù)量達(dá)9.1 億，月活躍用戶3.03 億，同比增長71.1%。平臺業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，為公司在人工智能領(lǐng)域保持?jǐn)?shù)據(jù)規(guī)模優(yōu)勢，以公司為核心的人工智能生態(tài)系統(tǒng)正在加速構(gòu)建，同時公司基于平臺流量資源進(jìn)一步探索數(shù)字廣告業(yè)務(wù)，廣告平臺實(shí)現(xiàn)8855 萬元收入，增長5.7 倍。2017 年人工智能首次寫入政府工作報告，同時訊飛人工智能云服務(wù)平臺入選2017 年新一代信息基礎(chǔ)建設(shè)工程和“互聯(lián)網(wǎng)+”重大工程擬支持項(xiàng)目名單。我們預(yù)計(jì)今年人工智能將獲得極大的政策傾斜，訊飛開放平臺作為重點(diǎn)工程有望繼續(xù)保持流量激增態(tài)勢。
應(yīng)用場景多點(diǎn)開花，教育業(yè)務(wù)漸入收獲期
公司積極布局AI+場景，其中教育、公共安全、汽車等業(yè)務(wù)收入快速增長。教育業(yè)務(wù)方面，公司自2015 年開始以“應(yīng)用免費(fèi)推廣+增值運(yùn)營服務(wù)”的模式進(jìn)行市場占位，2016 年8 月啟動“1520”計(jì)劃，目標(biāo)是投入10 億元拓展渠道，2016 年末智學(xué)網(wǎng)已在全國10000 所學(xué)校使用，并有上千所學(xué)校實(shí)現(xiàn)常態(tài)化應(yīng)用。從教育產(chǎn)品和服務(wù)毛利水平大幅提升上可以看出，智學(xué)網(wǎng)在前期大規(guī)模投入后已逐漸進(jìn)入收獲期，2017 年教育業(yè)務(wù)收入和毛利率有望呈現(xiàn)快速增長。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年凈利潤分別增長20%、37%和44%。我們認(rèn)為政策利好將推動公司AI 生態(tài)體系加速構(gòu)建，AI+場景布局逐漸進(jìn)入收獲期，大規(guī)模投入接近尾聲，業(yè)績爆發(fā)時點(diǎn)已然臨近，維持公司“買入”評級，目標(biāo)價42 元。
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