>> 中信證券-科大訊飛（002230）2016年業(yè)績快報點評-研發(fā)市場不斷投入，AI龍頭布局持續(xù)-170228
| 上傳日期： |
2017/2/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陽嘉嘉 |
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公司全年營收同比增長32.75%，歸母凈利潤同比增長12.69%%，略低于市場預(yù)期。主要原因是年內(nèi)AI、教育等新業(yè)務(wù)市場仍處于開拓期，市場拓展成本費用增加與前期鋪市場階段毛利不高使得凈利潤增長有限，且原有語音支撐軟件、電信增值等產(chǎn)品毛利率也有所下滑。公司2015年開始在訊飛超腦項目、教育等業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷投入，推出了AIUI、智學網(wǎng)等核心產(chǎn)品，研發(fā)投入、成本及市場費用增幅較大。公司近期推出限制性股票激勵計劃，首次授予行權(quán)條件為以2016為基數(shù)，17-20營收增速分別不低于30%/60%/90%/120%，體現(xiàn)出對未來發(fā)展的信心。
語音成為人工智能時代新入口，公司AI龍頭地位不斷鞏固。公司在語音等感知智能領(lǐng)域有著多年技術(shù)與數(shù)據(jù)積累，并在超腦等認知智能研發(fā)項目上不斷投入，將自有核心AI技術(shù)以平臺方式開放輸出，加速布局人工智能生態(tài)圈，未來隨著用戶語音習慣的培育和養(yǎng)成，預(yù)計將會有越來越多的應(yīng)用采用訊飛人工智能開放平臺與應(yīng)用交互，進而奠定訊飛無可撼動的平臺地位。通過to C業(yè)務(wù)掌握語音等流量入口并進一步拓寬成長空間。技術(shù)實力與產(chǎn)業(yè)應(yīng)用程度使得公司成為當之無愧的國內(nèi)人工智能領(lǐng)域龍頭公司。 樂之行并表完成打造新增長點，教育"金字塔戰(zhàn)略"進一步完善。公司作價4.95億收購的教育信息化標的樂之行已完成并表，我們認為，本次收購進一步補強公司產(chǎn)品線，完善教育金字塔布局；同時增強盈利能力，打造新利潤增長點（樂之行承諾2016-18年扣非歸母凈利潤不低于4200/4900/5650萬元）；此外，樂之行在北京區(qū)域所積累的客戶資源與品牌積累，將有助于訊飛在原有優(yōu)勢區(qū)域之外的市場開拓，顯著的協(xié)同效應(yīng)將促進公司發(fā)展。
風險因素：新產(chǎn)品推廣不達預(yù)期，在線教育競爭加劇，訊飛超腦進展緩慢。
維持"買入"評級。公司處于技術(shù)研發(fā)與業(yè)務(wù)開拓期，成本費用開支增長使得業(yè)績略低于預(yù)期，我們持續(xù)看好公司內(nèi)生外延結(jié)合的人工智能領(lǐng)域平臺級龍頭公司的核心價值?？紤]到公司近兩年仍處于技術(shù)研發(fā)與市場開拓階段開支持續(xù)，考慮外延并表與股本變化后，我們調(diào)整公司2017-2018年EPS預(yù)測為0.43/0.50元（原預(yù)測為0.56/0.66元）；我們持續(xù)看好公司在人工智能行業(yè)的領(lǐng)先地位與業(yè)務(wù)布局實力，研發(fā)與市場投入將有望進一步提升公司中長期核心價值，維持公司"買入"評級。
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