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公司全年?duì)I收同比增長(zhǎng) 32.78%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 13.90%%，與此前快報(bào)一致。公司在訊飛超腦項(xiàng)目、教育等業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷投入，推出了 AIUI、智學(xué)網(wǎng)等核心產(chǎn)品，研發(fā)投入、成本及市場(chǎng)費(fèi)用增幅較大。報(bào)告期內(nèi)公司新業(yè)務(wù)市場(chǎng)仍處于開拓期，市場(chǎng)拓展成本費(fèi)用增加與前期鋪市場(chǎng)階段毛利不高使得凈利潤(rùn)增長(zhǎng)有限。公司近期推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，首次授予行權(quán) 條 件 為 以 2016 為 基 數(shù) ， 2017-20 營(yíng) 收 增 速 分 別 不 低 于30%/60%/90%/120%，體現(xiàn)出對(duì)未來發(fā)展的信心。
    教育“金字塔戰(zhàn)略”進(jìn)一步完善，并購(gòu)樂之行助力產(chǎn)品渠道拓展。公司此前作價(jià) 4.95 億收購(gòu)的教育信息化標(biāo)的樂之行已完成并表，樂之行承諾2016-18 年扣非歸母凈利潤(rùn)不低于 4200/4900/5650 萬元。我們認(rèn)為，此次收購(gòu)進(jìn)一步補(bǔ)強(qiáng)公司產(chǎn)品線，完善教育金字塔布局；同時(shí)增強(qiáng)盈利能力，打造新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)；此外，樂之行在北京區(qū)域所積累的客戶資源與品牌積累，將有助于訊飛在原有優(yōu)勢(shì)區(qū)域之外的市場(chǎng)開拓，顯著的協(xié)同效應(yīng)將促進(jìn)公司發(fā)展。
    AI 龍頭地位不斷鞏固，語音成為人工智能時(shí)代新入口。公司在語音等感知智能領(lǐng)域有著多年技術(shù)與數(shù)據(jù)積累，并在超腦等認(rèn)知智能研發(fā)項(xiàng)目上不斷投入，將自有核心 AI 技術(shù)以平臺(tái)方式開放輸出，加速布局人工智能生態(tài)圈，未來隨著用戶語音習(xí)慣的培育和養(yǎng)成，預(yù)計(jì)將會(huì)有越來越多的應(yīng)用采用訊飛人工智能開放平臺(tái)與應(yīng)用交互，進(jìn)而奠定訊飛無可撼動(dòng)的平臺(tái)地位。通過 to C 業(yè)務(wù)掌握語音等流量入口并進(jìn)一步拓寬成長(zhǎng)空間。技術(shù)實(shí)力與產(chǎn)業(yè)應(yīng)用程度使得公司成為當(dāng)之無愧的國(guó)內(nèi)人工智能領(lǐng)域龍頭公司。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：新產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期，在線教育競(jìng)爭(zhēng)加劇，訊飛超腦進(jìn)展緩慢。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。公司業(yè)績(jī)與快報(bào)一致，我們持續(xù)看好公司內(nèi)生外延結(jié)合的人工智能領(lǐng)域平臺(tái)級(jí)龍頭公司的核心價(jià)值。維持公司 2017-2018 年EPS 預(yù)測(cè)為 0.43/0.50 元，新增 2019 年預(yù)測(cè) 0.59 元；我們持續(xù)看好公司在人工智能行業(yè)的領(lǐng)先地位與業(yè)務(wù)布局實(shí)力，研發(fā)與市場(chǎng)投入將有望進(jìn)一步提升公司中長(zhǎng)期核心價(jià)值，維持公司“買入”評(píng)級(jí)，暫無目標(biāo)價(jià)。