>> 廣發(fā)證券-長江證券（00078）資本實力持續(xù)提升，資本中介業(yè)務(wù)發(fā)力-170322
| 上傳日期： |
2017/3/22 |
大?。?/td>
| 756KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹恒乾，商田 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
證券行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入3279.9億元、凈利潤1234.5億元，同比分別下降43.0%、49.6%。
從2016年公司經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，歸母綜合收益、凈利潤分別為20.8、22.1億元，同比變動-41.7%、-36.8%，每股綜合收益、凈利潤分別為0.38元、0.44元。綜合收益下降主要因歸于經(jīng)紀、自營業(yè)績下滑。
2016年利潤分配方案：每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利1.5元（含稅）。
?收入：資本中介業(yè)務(wù)大幅增長，資管規(guī)模同比顯著提升
1）資本中介：股票質(zhì)押回購余額大幅增長，多渠道募資增強資本實力。2016年公司利息收益13.6億元，同比增長12.4%，定增募資為資本中介業(yè)務(wù)提供充裕資金支持。截至2016年末，公司兩融余額達236.4億元，市場份額由2015年末的2.34%提升至2016年末的2.5%；公司股票質(zhì)押回購余額達195.6億元，同比增長220%。
2）經(jīng)紀：收入同比下降53.38%，傭金率趨于穩(wěn)定。2016年公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入21.08億元。公司證券成交份額由2015年底的1.32%提升至2016年底的1.51%，行業(yè)排名19。截止2016年末，公司折股傭金率為0.0395%，較2015年末的0.0471%同比降低16.3%。
3）自營：收入下降52.42%，歸于股債市場波動影響。2016年公司自營業(yè)務(wù)收入6.4億元，同比下降52.42%，歸于市場行情波動影響。2016年公司自營資產(chǎn)249.8億元，同比增加9.7%。截至報告期末，公司對專戶投資的公允價值為人民幣29.44億元，該資金所在明細項浮虧6.19%。
4）資管：收入同比大增105.48%，管理資產(chǎn)規(guī)模顯著提升。2016年公司資管業(yè)務(wù)收入6.72億元，同比增長105.48%，主要歸于公司資管業(yè)務(wù)規(guī)模增長影響。截至2016年末，長江證券資管的資產(chǎn)管理規(guī)模為1089.33億元，較上年末增長68.53%，主動管理資產(chǎn)規(guī)模523.79億元，同比增長36.67%。
5）投行：收入同比增長31.45%，積極推進投行業(yè)務(wù)創(chuàng)新。2016年公司投行收入6.91億元，同比增長31.45%，歸于公司股、債承銷規(guī)模增長影響。公司發(fā)行荊門高新雙創(chuàng)孵化專項債、十堰城投地下管廊專項債等專項債券。
?投資建議：資本實力持續(xù)提升，維持“買入”評級
據(jù)我們測算，受益于良好的自營環(huán)境及低基數(shù)影響，預(yù)計2017年1季度上市券商業(yè)績有望顯著改善。目前大型券商如中信證券、海通證券2016年P(guān)/B估值分別為1.31、1.55倍，整體仍處于底部區(qū)域，建議關(guān)注一季報業(yè)績。
公司層面，1）報告期內(nèi)，公司順利完成定增募資82.69億元，為資本中介業(yè)務(wù)擴容提供充裕資金支持，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債總額不超過人民幣50億元，將進一步提升公司資本實力；2）資本中介業(yè)務(wù)表現(xiàn)靚麗，兩融余額與市占率同步提升，股票質(zhì)押回購余額大幅增長；3）投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型初見成效，目前公司投行業(yè)務(wù)儲備豐富，在會項目共24個，包括15單IPO、6單再融資、3單并購重組。
預(yù)計公司2017-18年每股綜合收益0.41、0.46元，17年末BVPS為4.62元，對應(yīng)2017-18年P(guān)E為25、22倍，17年末PB為2.2倍，維持“買入”評級。
風險提示：券商牌照放開、成交量大幅萎縮等
|
|
