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Q3投行凈收入2.13億，同/環(huán)比增191.37%/3.55%，同比接近翻倍表現(xiàn)亮眼，收入占比升至13.49%，（含子公司長(zhǎng)江承銷(xiāo)保薦）主承銷(xiāo)IPO3家規(guī)模8.45億、增發(fā)2家45.42億和債券16家153.59億，投行全面開(kāi)張；受益于Q3公允價(jià)值變動(dòng)虧損大幅減少，自營(yíng)凈收入3.49億，同/環(huán)比-41.04%/72.61%，業(yè)績(jī)環(huán)比改善亮眼；Q3信用業(yè)務(wù)凈收入3.53億，同、環(huán)比均增約25%，期末兩融余額199.76億，環(huán)比持平，股權(quán)質(zhì)押33.60億，環(huán)比大幅增41%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力足；Q3資管業(yè)務(wù)凈收入1.09億，同/環(huán)比增32.23%/6.48%，穩(wěn)中有進(jìn)；雖然Q3股基交易量環(huán)比小幅上升3%，受傭金率下滑影響（據(jù)wind數(shù)據(jù)測(cè)算為0.379%），經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入5.07億，出現(xiàn)同/環(huán)比-51.98%/-5.63%的明顯降幅，成主營(yíng)業(yè)務(wù)唯一減項(xiàng)。
    定增資金到位，業(yè)務(wù)擴(kuò)張如期落實(shí)，子公司擬登陸新三板。公司定增價(jià)10.56元，完成定增7.87 億股，募資83.11 億到位。10 億增資子公司長(zhǎng)江資本、8億設(shè)立股權(quán)投資中心、擬出資10 億設(shè)立另類(lèi)投資子公司，大力充實(shí)券商直投板塊。此外，公司另一家子公司長(zhǎng)江期貨取得基金銷(xiāo)售業(yè)務(wù)牌照，延展業(yè)務(wù)線(xiàn)條，并獲同意擬申請(qǐng)掛牌新三板，同時(shí)通過(guò)定增實(shí)行員工持股計(jì)劃，有望激發(fā)期貨公司活力。
    擬分拆子公司赴港上市，加緊布局海外平臺(tái)。公司擬分拆子公司長(zhǎng)江國(guó)際金融赴港上市，國(guó)際平臺(tái)帶來(lái)的外延式擴(kuò)張值得期待，海外業(yè)務(wù)迅速提振，疊加四季度深港通正式落地的政策利好，內(nèi)外聯(lián)動(dòng)效應(yīng)將使公司持續(xù)收益。
    我們對(duì)公司評(píng)級(jí)下調(diào)至謹(jǐn)慎推薦，基于：（1）三季度業(yè)績(jī)整體向好，同行收入繼續(xù)同比大漲；（2）定增資金到位，業(yè)務(wù)擴(kuò)張舉動(dòng)頻現(xiàn)；（3）加緊布局海外市場(chǎng)，內(nèi)外聯(lián)動(dòng)效應(yīng)可期。（4）定增價(jià)10.56，具有明顯安全邊際。我們給予公司目標(biāo)價(jià)12.93元，空間19%，預(yù)計(jì)2016-17年EPS為0.48元和0.59元。
    風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)