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2）資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入3.36 億元，同比增長(zhǎng)34%，9 月末管理資產(chǎn)規(guī)模850 億，較年初增長(zhǎng)34%。3）利息凈收入8.72 億元，同比僅下滑5%，優(yōu)于行業(yè)平均彰顯穩(wěn)健，主要系股權(quán)質(zhì)押規(guī)模高增長(zhǎng)（買入返售金融資產(chǎn)增長(zhǎng)70.4%）。4）經(jīng)紀(jì)、利息、投行、資管、自營(yíng)收入比重分別為39%、21%、12%、8%、16%，投行、資管、利息收入比重均顯著提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡。
    83 億定增+民營(yíng)機(jī)制改革落地，強(qiáng)化各線業(yè)務(wù)開啟新紀(jì)元：公司上半年完成管理體制全面市場(chǎng)化改革，7 月定增募資83.1 億元后，各線業(yè)務(wù)實(shí)力顯著增強(qiáng)：1）擬10 億元增資長(zhǎng)江資本用于發(fā)起設(shè)立長(zhǎng)江奇灣股權(quán)投資中心（目標(biāo)規(guī)模30 億元），擴(kuò)大股權(quán)投資規(guī)模；2）擬以8 億元增資長(zhǎng)江資管（注冊(cè)資本增至10 億元），建立大資管綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)；3）擬出資10 億元設(shè)立另類投資子公司，拓寬自營(yíng)投資范圍；4）全資子公司長(zhǎng)江期貨申請(qǐng)掛牌新三板，并計(jì)劃通過(guò)員工持股計(jì)劃定向增發(fā)，增強(qiáng)資本實(shí)力、融資能力及經(jīng)營(yíng)效率。
    攜手360，共同拓展互聯(lián)網(wǎng)證券推動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型：7 月初，公司與奇虎360 簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在投顧、非金融產(chǎn)品銷售、平臺(tái)運(yùn)營(yíng)等方面全面深入合作。憑借360 的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司將進(jìn)一步打開在互聯(lián)網(wǎng)引流、智能投顧等方面的發(fā)展空間，業(yè)務(wù)前景廣闊。
    9 月公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額提升至1.97%，未來(lái)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升。
    香港控股公司分拆上市，助力公司國(guó)際化戰(zhàn)略發(fā)展：公司擬分拆香港控股公司長(zhǎng)證國(guó)際在港交所上市，打造香港及海外業(yè)務(wù)平臺(tái)，并擬在上市前實(shí)現(xiàn)員工持股（比例不超過(guò)上市前總股本的10%）。長(zhǎng)證國(guó)際境外上市成功后，成為獨(dú)立融資平臺(tái)，將大幅提升長(zhǎng)江證券的海外市場(chǎng)影響力和人才吸引力，推動(dòng)公司國(guó)際化戰(zhàn)略發(fā)展。
    投資建議
    公司近期通過(guò)市場(chǎng)化改革+83 億定增，全面強(qiáng)化各線業(yè)務(wù)綜合實(shí)力；未來(lái)新理益集團(tuán)若正式入主，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步提升激勵(lì)機(jī)制和創(chuàng)新活力，推動(dòng)公司全面步入發(fā)展新紀(jì)元。預(yù)計(jì)公司16、17 年歸母凈利潤(rùn)分別為24.5、28.1 億元，目前估值對(duì)應(yīng)2.3 倍16PB，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：二級(jí)市場(chǎng)行情波動(dòng)對(duì)券商業(yè)績(jī)和估值帶來(lái)雙重壓力。