>> 華泰證券-長江證券(000783)資本夯實業(yè)績釋放，多元發(fā)展前景可期-161028
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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作者： |
沈娟，羅毅 |
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前三季度EPS 為0.12 元，每股凈資產(chǎn)4.55 元，ROE 為2.5%。2016年以來股市持續(xù)震蕩，交易活躍度較2015 年大幅下降，為應(yīng)對市場形勢變化公司在機制、戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)、人員方面進行了多維度的改革并取得了較好的成效，二季度以來公司業(yè)績持續(xù)改善。公司積極布局海外業(yè)務(wù)，發(fā)展另類、直投業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)多元化程度提升。
預(yù)計隨著市場逐步企穩(wěn)，公司業(yè)務(wù)有望持續(xù)改善。
經(jīng)紀業(yè)務(wù)改革轉(zhuǎn)型深化，資本中介快速發(fā)展業(yè)績較優(yōu)
經(jīng)紀做實分公司，發(fā)揮分支機構(gòu)綜合業(yè)務(wù)平臺作用；互聯(lián)網(wǎng)金融取得突破，與奇虎360簽署合作協(xié)議，打造互金業(yè)務(wù)新生態(tài)。經(jīng)紀業(yè)務(wù)改革轉(zhuǎn)型深化帶動股基交易市占率穩(wěn)步上行，前3 季度股基交易量3.92 萬億元，市場份額1.9%，較上半年的1.82%略有上升；前3 季度股基傭金率0.049%。前三季度實現(xiàn)經(jīng)紀凈收入16.01 億元，同比-58%。資本中介業(yè)務(wù)大力推進，截止2016 年9 月末兩融余額200 億元，市占率2.29%，維持在行業(yè)第14 名。截至2016 年9 月末股權(quán)質(zhì)押市值327 億元，排名行業(yè)第20。前三季度利息凈收入8.71 億元，同比下降5%，跌幅遠低于行業(yè)平均水平。
債券融資規(guī)模攀升，投行業(yè)績亮眼
投行業(yè)務(wù)加速轉(zhuǎn)型，不斷延伸業(yè)務(wù)鏈條，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。股權(quán)融資加大項目承攬及儲備力度，長江承銷保薦前三季度完成承銷項目8 個，首發(fā)及增發(fā)各4 個，股權(quán)主承銷金額87 億元。債券承銷規(guī)模亮麗增長，長江證券及長江承銷保薦累計完成承銷項目32 個，主承銷金額293 億元，同比大幅增長153%。前三季度實現(xiàn)投行凈收入5.04 億元，同比+117%。截止2016 年10 月27 日新三板累計掛牌企業(yè)277 家，行業(yè)排名第9。
著力打造“大資管”業(yè)務(wù)體系，發(fā)力直投及另類實現(xiàn)多元化發(fā)展
公司著力構(gòu)建“大資管”全業(yè)務(wù)體系，集合理財產(chǎn)品規(guī)模大幅提升。截止2016 年10月27 日子公司長江資管發(fā)行產(chǎn)品60 只，資產(chǎn)凈值437 億元，占行業(yè)總規(guī)模比重2.5%，排名第12。前三季度資管凈收入3.36 億元，同比+34%。自營受大環(huán)境影響業(yè)績出現(xiàn)回落，但三季度以來隨著市場企穩(wěn)同比跌幅逐步收窄。公司公告擬出資10 億設(shè)立另類子公司，并對直投子公司長江資本增資8 億元，以構(gòu)建周期平滑、盈利穩(wěn)健的大投資體系，后續(xù)業(yè)績有望改善。前三季度投資凈收益7.39 億元，同比-58%。
國際化、多元化發(fā)展穩(wěn)步推進，定增大幅提升資本實力
公司積極拓寬業(yè)務(wù)邊界，提升多元化水平。上半年公告擬分拆成立長江國際金融集團公司在港上市，開啟海外業(yè)務(wù)新篇章；全資子公司長江期貨擬申請新三板掛牌，并實施員工持股計劃，后續(xù)發(fā)展可期，有助于完善公司多元業(yè)務(wù)體系。2016 年7 月公司定增完成，合計募資83 億元，資本實力大幅提升，為各項業(yè)務(wù)發(fā)展打開廣闊空間。預(yù)計2016-18年EPS 為0.44 元、0.56 元和0.66 元，對應(yīng)PE 為25 倍、20 倍和16 倍，維持增持評級。
風險提示：業(yè)務(wù)開展不如預(yù)期，市場波動風險
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