>> 安信證券-長江證券（000783）定增助力多元發(fā)展，分拆打開海外空間-160810
| 上傳日期： |
2016/8/10 |
大小： |
282KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙湘懷 |
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■經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進程加快。2016 年上半年，受到證券市場量價齊跌的影響，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入10.3 億元，同比下降62%。但公司業(yè)務(wù)多元化程度提升，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比由去年同期的 55%降至40%。公司上半年實現(xiàn)代理買賣證券業(yè)務(wù)收入7.8 億元，股票基金交易額2.5億元，市場份額達(dá)到1.8%，排名保持第16 位。同時公司充分發(fā)揮分支機構(gòu)平臺作用，加快推進經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財富管理轉(zhuǎn)型，傭金率有望維持在0.042%左右。預(yù)計隨著公司與奇虎360 的互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略的深入推進，市場占比將進一步提高到2%以上。
■股票質(zhì)押業(yè)務(wù)發(fā)展突出。受市場融資降杠桿影響，資本中介業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比下降，但公司積極提升資產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率。2016 年上半年，公司信用交易業(yè)務(wù)實現(xiàn)利息收入11.4 億元，業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)457.8 億元，其中股票質(zhì)押期末余額260 億元，同比增長504%，兩融規(guī)模市場占有率穩(wěn)定在 2.3%以上，行業(yè)排名保持前14 位。股票質(zhì)押回購融出資金規(guī)模行業(yè)排名第16 位。預(yù)計定增后，資本金的補充將推動信用交易業(yè)務(wù)快速發(fā)展，并且長江流域企業(yè)融資需求旺盛，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模將進一步擴展，兩融規(guī)模市場占有率有望達(dá)到3.5%。
■投行業(yè)務(wù)資源整合，助力突破式發(fā)展。2016 年上半年，公司加快業(yè)務(wù)資源整合，實現(xiàn)投行項目數(shù)量和收入雙增長，投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入2.9 億元，同比增長82%。公司完成股票主承銷項目3 個，主承銷金額33 億元；企業(yè)債及公司債主承銷規(guī)模125 億元，同比增長403%；新增掛牌新三板企業(yè)57 家；再融資取得突破，完成41 家公司定向發(fā)行，融資金額排名第9位。下半年公司項目儲備豐富，預(yù)計投行營收仍保持80%以上的增速。
■資管業(yè)務(wù)規(guī)模加速擴張。公司資管業(yè)務(wù)營業(yè)收入達(dá)2.4 億，同比增加39%。資管受托規(guī)模 829億元，同比增長 81%；其中集合理財規(guī)模469 億元，同比增長78%。公司加快資產(chǎn)管理產(chǎn)品的研發(fā)與設(shè)立，做大產(chǎn)品規(guī)模，預(yù)計定增后，資管業(yè)務(wù)將發(fā)展至行業(yè)前列。
■自營業(yè)務(wù)待后續(xù)加強投入。2016 年上半年，公司積極把握市場股債行情波動，合理調(diào)控自營業(yè)務(wù)規(guī)模，確保自營風(fēng)險降至較低水平，實現(xiàn)自營業(yè)務(wù)營收2.2 億元，比上年下降77%。
隨著公司在投資范圍和手段上的不斷投入，自營仍將成為公司業(yè)績彈性來源。
■資本擴充提升長江證券業(yè)績表現(xiàn)。公司6 月底凈資本為120.8 億，公司7 月底通過定增成功募資83.1 億元，將有效改善凈資本和各項風(fēng)控指標(biāo)，為融資融券業(yè)務(wù)和股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)打開成長空間，資管業(yè)務(wù)投資規(guī)模將進一步擴大。
■國際業(yè)務(wù)迎來發(fā)展空間。公司公告稱將對香港業(yè)務(wù)進行業(yè)務(wù)重組，成立“長江國際金融”。
新公司將成為未來上市的主體以及公司在香港和其他海外地區(qū)的業(yè)務(wù)經(jīng)營主體，新公司業(yè)務(wù)重組后、上市前將不超過新公司10%的股份用于員工持股計劃。此次發(fā)行的股數(shù)擬為發(fā)行后公司總股本的25%。預(yù)計分拆后上市后，公司國際業(yè)務(wù)有望迎來新的發(fā)展空間。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標(biāo)價13.8 元。我們預(yù)計公司2016 年-2018 年EPS分別為0.55 元、0.73 元、1.04 元。
■風(fēng)險提示：市場交易量大幅下滑風(fēng)險；交易信用風(fēng)險；行業(yè)政策變動風(fēng)險
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