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第三季度營(yíng)業(yè)收入15.8億元，環(huán)比增長(zhǎng)52%；凈利潤(rùn)6.3 億元，環(huán)比增長(zhǎng)3%。
    ■經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)加快轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加均衡。2016 年前三季度，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入16 億元，同比下降58%。第三季度收入5.1 億元，環(huán)比穩(wěn)定。但前三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比由去年同期的 54%降至39%，公司業(yè)務(wù)更加均衡。公司前三季度股基交易額為34,385 億元，市場(chǎng)份額達(dá)到1.9%，保持穩(wěn)中有升趨勢(shì)。傭金率0.046%，與上半年基本持平。同時(shí)公司充分發(fā)揮分支機(jī)構(gòu)作用，加快經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，傭金率有望維持在0.045%左右。預(yù)計(jì)隨著公司與奇虎360 的合作深入，市場(chǎng)占比將進(jìn)一步提高到2%以上。
    ■資本金補(bǔ)充有助于股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)高速發(fā)展。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)利息凈收入8.7 億元，同比保持穩(wěn)定；第三季度收入3.5 億元，環(huán)比上升25%。9 月末，公司兩融余額200 億元，市場(chǎng)占比2.3%，與年初持平。股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展突出，期末股票質(zhì)押未回購(gòu)余額200億元，同比增長(zhǎng)9 倍。定增補(bǔ)充的資本金推動(dòng)信用業(yè)務(wù)快速發(fā)展，并且長(zhǎng)江流域企業(yè)融資需求旺盛，預(yù)計(jì)股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)展，兩融規(guī)模市場(chǎng)份額將保持穩(wěn)定。
    ■投行業(yè)務(wù)收入大增，資源整合將持續(xù)。前三季度，公司加快業(yè)務(wù)資源整合，實(shí)現(xiàn)投行項(xiàng)目數(shù)量和收入雙增長(zhǎng)，投行業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入5 億元，同比增長(zhǎng)117%，增速較上半年進(jìn)一步提升。第三季度收入2.1 億元，環(huán)比保持穩(wěn)定。僅三季度股債承銷(xiāo)額207. 5 億元，超過(guò)上半年，市場(chǎng)份額大幅提升至0.48%公司完成IPO 項(xiàng)目4 個(gè)，增發(fā)4 個(gè)，債券發(fā)行項(xiàng)目37 個(gè)。四季度公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，預(yù)計(jì)投行營(yíng)收仍保持同比80%以上的增速。
    ■自營(yíng)業(yè)務(wù)將持續(xù)提供業(yè)績(jī)彈性。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收6.6 億元，同比下降60%。第三季度收入3.5 億元，環(huán)比大增72%。公司積極把握市場(chǎng)股債行情波動(dòng)，合理調(diào)控自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模，確保自營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降至較低水平，隨著公司在投資范圍和手段上的不斷投入，自營(yíng)仍將成為公司業(yè)績(jī)彈性來(lái)源。
    ■資管業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速。前三季度，公司資管業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.4 億，同比增長(zhǎng)34%。第三季度收入1.1 億元，環(huán)比保持穩(wěn)定。9 月末資產(chǎn)管理規(guī)模850 億，較年初增長(zhǎng)34 %。公司加快資產(chǎn)管理產(chǎn)品的研發(fā)與設(shè)立，隨著資本金的補(bǔ)充，資管業(yè)務(wù)將發(fā)展至行業(yè)前列。
    ■定增提升業(yè)績(jī)表現(xiàn)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)全面推進(jìn)。公司6 月底凈資本為120.8 億，7 月底通過(guò)定增成功募資83.1 億元，有效改善凈資本和風(fēng)控指標(biāo)，為各項(xiàng)業(yè)務(wù)打開(kāi)成長(zhǎng)空間。10 月13日公告，擬出資30 億元參與設(shè)立湖北省長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶產(chǎn)業(yè)基金。10 月28 日公告，擬以8億元增資長(zhǎng)江資管，加快財(cái)富管理轉(zhuǎn)型。同日公告，擬以10 億元設(shè)立另類(lèi)投資子公司。
    ■擬分拆長(zhǎng)江國(guó)際金融，海外業(yè)務(wù)迎來(lái)發(fā)展空間。公司8 月9 日公告稱(chēng)將對(duì)香港業(yè)務(wù)進(jìn)行業(yè)務(wù)重組，成立“長(zhǎng)江國(guó)際金融”。同時(shí)，新公司上市前將不超過(guò)新公司10%的股份用于員工持股計(jì)劃。預(yù)計(jì)分拆后上市后，公司國(guó)際業(yè)務(wù)有望迎來(lái)新的發(fā)展空間。
    ■投資建議：買(mǎi)入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)13.8 元。我們預(yù)計(jì)公司2016 年-2018 年EPS 分別為0.55 元、0.73 元、1.04 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)大幅下行風(fēng)險(xiǎn)；交易信用風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)