>> 東興證券-舒泰神（300204）2016年年報點(diǎn)評：業(yè)績穩(wěn)健符合預(yù)期，創(chuàng)新研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)-170321
| 上傳日期： |
2017/3/22 |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
張金洋 |
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實(shí)現(xiàn)EPS 為0.54 元。公司公告利潤分配預(yù)案，擬向全體股東按每10 股派送現(xiàn)金1.80元（含稅）。
公司2016 年Q4 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.91 億元，同比增長11.09%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5426.15萬元，同比增長42.92%；歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤5429.93 萬元，同比增長59.92%。
實(shí)現(xiàn)EPS 為0.11 元。
公司發(fā)布2017Q1 業(yè)績預(yù)告，預(yù)計公司2017 一季度歸屬于上市公司凈利潤6041.39-7139.82 萬元，同比增長10-30%。
觀點(diǎn)：
1、 公司業(yè)績符合預(yù)期，蘇肽生舒泰清穩(wěn)健增長
公司全年營收14.03 億元，同比增長12.46%，歸母凈利潤2.57 億，增速21.89%，符合市場預(yù)期。Q4 收入端增速11.09%，比前三季度略有下降，而Q4 業(yè)績增速為42.92%,遠(yuǎn)高于收入增速，主要原因是15 年四季度公司諾維康凝血因子項(xiàng)目撤回造成了資產(chǎn)減值，基數(shù)較低。
公司一季度業(yè)績同比增長10-30%，經(jīng)營情況良好。
分產(chǎn)品來看：公司收入端穩(wěn)中有升。蘇肽生銷售收入12.39 億元（+12.05%），占公司總收入的88%以上，銷量606 萬支（+13.82%）；舒泰清收入1.63 億（+15.81%），銷量652 萬盒（+18.78%）。
財務(wù)指標(biāo)方面，公司銷售費(fèi)用率為66.70%，比去年同期68.28%下降了1.58pp；管理費(fèi)用率為9.10%，比去年同期7.52%上升1.58pp，主要是公司研發(fā)投入加大及確認(rèn)的股權(quán)激勵費(fèi)用增加所致。整體財務(wù)狀況良好。
展望2017，公司業(yè)績有望維持穩(wěn)健增長：
第一、蘇肽生維持10%-15%穩(wěn)健增長。鼠神經(jīng)生長因子整體市場保持兩位數(shù)增長，且鼠神經(jīng)生長因子在神經(jīng)系統(tǒng)用藥領(lǐng)域的地位逐漸提升（圖1），公司在鼠神經(jīng)生長領(lǐng)域市場份額近年來穩(wěn)居第一（圖2），未來公司將進(jìn)一步鞏固市場份額和競爭優(yōu)勢，開展其他適應(yīng)癥的研究（糖尿病足及周圍神經(jīng)損傷），從而實(shí)現(xiàn)蘇肽生持續(xù)穩(wěn)健增長。
第二、舒泰清方面15%以上高速增長。清腸便秘領(lǐng)域病人需求大，市場空間在50 億以上，但其中產(chǎn)品很多（藥品、保健品、食品等）舒泰清以其安全、起效快、效果好的特性，適用于更多特殊人群如婦女、兒童、肝腎有負(fù)擔(dān)人群使用。舒泰清上市十年在清腸領(lǐng)域是處方藥一線藥物、一線品牌，近年來仍保持著較高增速，未來公司有望通過對其非處方藥的調(diào)研和開發(fā)打開更廣闊市場。
第三、公司新產(chǎn)品曲司氯銨膠囊放量。曲司氯銨已獲準(zhǔn)上市銷售，主要適應(yīng)癥為“用于膀胱過度活動（OAB）患者尿頻、尿急、尿失禁等癥狀的治療”，未來隨著公司不斷推進(jìn)其學(xué)術(shù)推廣和營銷，曲司氯銨有望促進(jìn)公司收入端和利潤端的增長。（近兩年我國尿失禁市場呈現(xiàn)出快速增長態(tài)勢，這與中國老齡化社會的快速發(fā)展，國醫(yī)療保障體系的完善，人民生活水平的提高，息息相關(guān)，目前國內(nèi)OAB 市場近2 億元人民幣，主要產(chǎn)品有托特羅定、奧昔布寧等，未來將高速增長）
2、 低調(diào)聚焦研發(fā)，投入加大，17-18 年創(chuàng)新藥有望集中申報臨床
2016 年，公司投入研發(fā)費(fèi)用7533.17 元，比去年同期增長34.28%，收入占比5.37%，研發(fā)投入增速較快。
我們推測公司最快的新藥將是凝血X 因子，其次是蘇肽生升級產(chǎn)品，如果前期試驗(yàn)進(jìn)展順利，公司一年之內(nèi)小核酸藥物有望進(jìn)入臨床階段，對公司有重大意義。
公司去年9 月公告了2016 股權(quán)激勵，主要激勵研發(fā)人員，著眼于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。激勵人員178 人，范圍比較大，都是主要技術(shù)骨干。公司專注于生物制藥領(lǐng)域和創(chuàng)新處方藥，研發(fā)是公司非常重要的一部分。長期的激勵會更好的調(diào)動人員的積極性，不斷推動項(xiàng)目進(jìn)展。
公司目前募投資金還沒有使用完，賬上現(xiàn)金充足，未來我們推測公司研發(fā)方面還會有更多創(chuàng)新生物藥相關(guān)的外延動作。
3、 收購德國InflaRx GmbH 布局補(bǔ)體孤兒藥，眼光獨(dú)到
公司去年9 月完成了對德國InflaRx GmbH 的收購，布局補(bǔ)體孤兒藥眼光獨(dú)到。InflaRx GmbH 是德國的生物醫(yī)藥技術(shù)公司，是在C5a 靶點(diǎn)目前研發(fā)最領(lǐng)先的公司。類似靶點(diǎn)有對標(biāo)納斯達(dá)克上市公司Alexion, Alexion的C5 補(bǔ)體抗體藥Soliris（孤兒藥）已經(jīng)上市。是第一個也是唯一一個批準(zhǔn)用于治療兩種特別稀少的嚴(yán)重失調(diào)癥，由不受控制補(bǔ)體成分的免疫系統(tǒng)進(jìn)行慢性激活：陣發(fā)性夜間血紅蛋白尿癥(PNH)，這是一種特別稀少、危
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