>> 東興證券-科大訊飛（002230）2016年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，多領(lǐng)域AI應(yīng)用值得期待-170322
| 上傳日期： |
2017/3/22 |
大小： |
649KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭閔鋼，喻言 |
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觀點(diǎn)：
持續(xù)增強(qiáng)研發(fā)投入，AI語音核心技術(shù)業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。公司持續(xù)加強(qiáng)“訊飛超腦項(xiàng)目”的研發(fā)投入，以“從能聽會(huì)說到能理解會(huì)思考”為目標(biāo)，在感知智能、認(rèn)知智能及兩者結(jié)合領(lǐng)域均取得了國(guó)際領(lǐng)先水平的研究成果，為公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)上建造了較高的技術(shù)壁壘。其中，在感知智能領(lǐng)域，公司在國(guó)際最高水平的語音合成比賽Blizzard Challenge（暴風(fēng)雪競(jìng)賽）以及第四屆CHiME Challenge國(guó)際多通道語音分離和識(shí)別大賽中奪得桂冠；在認(rèn)知智能領(lǐng)域，公司分別獲得常識(shí)推理比賽Winograd Schema Challenge 2016以及國(guó)際知識(shí)圖譜構(gòu)建大賽(NIST TAC Knowledge Base Population)的第一名，并且在機(jī)器閱讀理解上首創(chuàng)性的提出新技術(shù)框架并取得最好測(cè)試效果，同時(shí)發(fā)布業(yè)界首個(gè)中文閱讀理解測(cè)試集，引領(lǐng)中文認(rèn)知智能研究方向；在兩者結(jié)合的領(lǐng)域，公司的語音交互產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用落地，智能測(cè)評(píng)及口語翻譯技術(shù)均為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，達(dá)到了實(shí)用水平。各項(xiàng)成果為公司在人工智能領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中建立了較高的技術(shù)壁壘，為公司在新型業(yè)務(wù)拓展方面打開市場(chǎng)空間。
率先布局智慧教育產(chǎn)品，支撐業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。公司的人工智能產(chǎn)品在教育領(lǐng)域的布局處于領(lǐng)先位臵，構(gòu)建了集“智慧考試、智慧校園、智慧課堂、智慧學(xué)習(xí)”一體化的智慧教育產(chǎn)品體系。2016年公司的教育產(chǎn)品和服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.11億元，占比約27.44%，同比增長(zhǎng)34.28%，毛利率約55.71%。其中，公司的智學(xué)網(wǎng)在全國(guó)的應(yīng)用廣度和深度進(jìn)一步提升，已在全國(guó)32個(gè)省級(jí)行政區(qū)超過10000所學(xué)校使用，受益師生超過1500萬人；智慧課堂產(chǎn)品已覆蓋全國(guó)上千所學(xué)校，有望成為公司教育行業(yè)產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)和毛利提升的重要支撐。
多領(lǐng)域加強(qiáng)業(yè)務(wù)布局，加速AI產(chǎn)品應(yīng)用落地。除教育領(lǐng)域外，公司在政府、汽車、客服、醫(yī)療、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域均加強(qiáng)了人工智能產(chǎn)品的應(yīng)用布局。其中，在政府領(lǐng)域，公司基于警務(wù)大數(shù)據(jù)打造的公安超腦解決方案試點(diǎn)成效顯著，智慧城市社管云平臺(tái)成為了人工智能提升政府服務(wù)管理水平的標(biāo)桿應(yīng)用；在汽車領(lǐng)域，公司正式發(fā)布了AIUI車載系統(tǒng)飛魚助理，致力于打造汽車智能交互系統(tǒng)的領(lǐng)導(dǎo)品牌；在客服領(lǐng)域，公司發(fā)布了全球首個(gè)智能交互“曉曼”智能客服機(jī)器人，集成訊飛超腦階段性成果，已在建設(shè)銀行、徽商銀行等金融行業(yè)展開試點(diǎn)應(yīng)用；在醫(yī)療領(lǐng)域，公司積極布局智能語音、醫(yī)學(xué)影像、基于認(rèn)知計(jì)算的輔助診療系統(tǒng)三大領(lǐng)域，其訊飛智能語音系統(tǒng)在301醫(yī)院、瑞金醫(yī)院、北京大學(xué)口腔醫(yī)院、安徽省立醫(yī)院等20多家醫(yī)院落地使用；在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，公司的訊飛開放平臺(tái)開發(fā)者達(dá)25.7萬（同比增長(zhǎng)133.6%），日服務(wù)量達(dá)31.3億人次（同比增長(zhǎng)141.1%），過去18個(gè)月總用戶數(shù)（獨(dú)立終端數(shù)量）達(dá)到9.1億，月活躍用戶達(dá)3.08億（同比增長(zhǎng)71.1%）；訊飛輸入法總用戶超過4.3億，活躍用戶超過1.1億，輸入法語音輸入的月覆蓋率超過40%。隨著公司的人工智能產(chǎn)品在智慧城市、智能汽車、智慧醫(yī)療、移動(dòng)互聯(lián)等領(lǐng)域的規(guī)?；瘧?yīng)用，未來公司的產(chǎn)品有望遍及人們生活的方方面面，推動(dòng)公司的業(yè)績(jī)持續(xù)向好。
結(jié)論：
看好公司作為國(guó)內(nèi)人工智能語音識(shí)別領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，憑借技術(shù)領(lǐng)先及品牌優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步拓展市場(chǎng)空間，保持業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)；看好公司布局教育、政府、汽車、醫(yī)療、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，加速人工智能應(yīng)用落地，為公司未來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供的強(qiáng)有力支撐。預(yù)計(jì)2017-2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.23、53.05和65.61億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.94、7.44和8.98億元；EPS分別為0.45、0.56和0.68元；對(duì)應(yīng)PE分別為78.27、62.43和51.78倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；應(yīng)用落地不及預(yù)期。
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